2022年业绩高增长，期待戴维斯双击
诺力股份(603611)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收67.0亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长34.0%。Q4单季度实现营收20.2亿元，同比增长24.7%，环比增长31.3%；归母净利润为1.1亿元，同比增长72.6%，环比增长17.6%。2022年业绩高速增长，符合我们预期。
智能物流系统与叉车双轮驱动，营收稳健增长；叉车毛利率提升，智能物流系统毛利率探底。2022年公司积极开拓国内外叉车市场，叉车板块营收增长18.1%，智能物流系统在手订单充足，交付能力增强，营收同比增长10.0%。2022年公司综合毛利率为20.2%，同比增加0.8个百分点，毛利率增加主要系叉车原材料价格下降、规模效应显现以及汇兑影响，智能物流系统毛利率探底；Q4单季度为22.0%，同比增加4.0个百分点，环比增加0.7个百分点。
期间费用率持续下降，净利率触底回升。2022年公司期间费用率为12.3%，同比下降0.6个百分点；Q4单季度为14.6%，同比增加0.6个百分点，环比增加2.3个百分点。2022年公司净利率为5.7%，同比增加0.8个百分点，触底回升；Q4单季度为5.0%，同比增加1.5个百分点，环比减少0.8个百分点。
智能物流系统在手订单充足，内部管理及经营环境改善，进入利润释放期。截至2022年底，公司智能物流系统在手订单约64.6亿元（不含税），2022年该板块营收为33.0亿元，未来将加大非新能源行业订单拓展力度，保障订单持续稳定增长。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队，调整业务结构，加强统筹管理，优化薪酬体系，盈利能力将持续提升；全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大，利润同比下降30%，预计2023年俄乌战争影响钝化，盈利能力明显改善。
“大车战略”落地，提供叉车板块增长新引擎。3月21日，公司发布公告，将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地308亩，产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产。公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地，有望凭借大车业务再造一个诺力。2022年大车出货良好，销量同比增长60%以上。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4、6.9、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为30.0%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、新签订单不及预期风险。
