静待需求反转，看好IDM模式带来的长期竞争优势
捷捷微电(300623)
业绩简评
2023年4月19日晚间公司披露2022年年度报告，2022年实现营收18.24亿元，同比+2.86%，实现归母净利润3.59亿元，同比-27.68%，实现扣非后的归母净利润3.00亿元，同比-34.54%；其中，4Q22实现营收5.39亿元，同比+68.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比-26.67%。
经营分析
2022年MOSFET保持高增长抵消传统业务下滑对营收造成的影响。22年全年公司实现总营收18.24亿元，同比+2.86%，主要系22年下游去库存，下游客户对库存备货较为谨慎，传统业务受下游需求疲弱的影响大幅下滑。利润端，公司22年归母净利润为3.59亿元，同比-27.68%。2022~1Q2023，功率器件下游消费电子弱复苏，公司稼动率处于较低水平，产品单位成本上升导致2022年全年的综合毛利率下降至40.41%。公司库存水位持续上升，存货周转天数提升至134.51天，处于相对较高水平；受下游需求不景气的影响，公司回款速度有所放缓，应收账款周转率下降至4.84。
加大研发投入和技术创新，积极打造功率半导体IDM全产业链。1）公司晶闸管业务将在现有基础上升级迭代，进一步拓展在家用电器、低压电器、工业设备等领域市场份额；2）公司积极拓展车规级防护器件产品系列，进一步扩大防护器件在通讯设备、智能家居、安防、工业控制、仪器仪表、照明、移动终端设备、防雷模块等领域的应用；3）积极布局FRD和高端整流器产品线，加快MOSFET、IGBT和第三代半导体等新型功率器件的研发和推广，从先进封装、芯片设计等多方面同步切入。我们看好公司晶闸管和防护器件IDM模式带来的长期竞争力，自建8寸线提升MOSFET业务的IDM程度，车规级产品放量和MOSFET产品外协占比逐步降低有助于利润端的修复。
盈利预测、估值与评级
预计23~25年归母净利润分别为4.73、6.42和8.32亿元，分别同比+31.55%/+35.86%/+29.59%，对应EPS分别为0.64、0.87和1.13元，公司股票现价对应PE估值为32/24/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。
