行业高景气，上游龙头业绩大增

　　益生股份(002458)

　　事件：业绩逐季好转

　　公司发布2022年年报，实现营业收入21.12亿元，同比上涨0.64%；净亏3.67亿元，同比由盈转亏。其中随着鸡苗价格上涨，四季度单季实现盈利，符合预期。

　　另公司同时发布2023年一季报，实现营业收入9.14亿元，同比增长185.27%，归母净利3.14亿元，同比扭亏为盈。2、3月鸡苗价格高位，公司业绩大增。

　　23年一季度鸡苗价格高位，公司业绩大增

　　22年公司亏损主要来自商品代鸡苗。受上半年价格低位拖累，全年商品代鸡苗均价仅2.3-2.4元/羽，同时叠加成本上行，行业平均商品代鸡苗单羽亏损超0.5元。22年公司商品代鸡苗销量近5.6亿羽，预计亏损3亿元左右。

　　23年Q1商品代、父母代价格高涨，公司业绩大幅改善。一方面，引种不足导致父母代鸡苗结构性短缺，公司父母代价格约45元/套，仅次于19年的历史高点。另一方面，停敷期叠加12月疫情，导致2月后商品代鸡苗供应断档，商品代鸡苗价格大幅上涨。一季度商品代鸡苗均价约4.4元/羽，尤其是3月持续在6元/羽以上，行业盈利能力大增。

　　短期价格不足忧，预计下半年重回上升通道

　　当前断档期已结束，且进入补栏淡季，预计4-6月鸡苗供给将有所增加，短期内商品代鸡苗价格将有所回调。

　　展望下半年，其供给主要受12个月前的引种量影响。而2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件，预计下半年鸡苗价格将进一步上涨。

　　行业高景气，上游龙头企业受益更明显

　　公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3的份额，商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10的份额；同时公司自主研发的益生909增长迅速。行业高景气度自上而下传导，上游企业将受益更加明显且弹性更大。

　　看好公司，维持“买入”评级

　　2023年行业供给紧张，鸡苗价格高位，公司业绩有望大增，我们维持原有盈利预测。今年1-3月引种量有所恢复，预计2024年供给短缺情况或有所缓解，故而我们下调2024年盈利预测。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.17元、0.81元和0.60元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游需求不及预期风险，产能去化缓慢风险