玻纤磨底，叶片、锂膜、气瓶业务形势向好
中材科技(002080)
公司发布2023年一季报，Q1营收42.6亿元，同减8.7%；归母净利4.2亿元，同减43.0%；EPS0.25元。公司是玻纤、叶片行业龙头，锂膜业务后来居上，三大主营业务齐头并进，气瓶业务发展迅速，有望成为新的增长点。我们看好公司围绕新材料、新能源布局的战略，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
玻纤价格同比降幅明显，致使业绩承压：据卓创资讯，23Q1玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,327.3元/吨，同比下降30.0%。2022年公司玻纤业务收入/净利润分别为91.3/28.1亿元，在收入/净利润中的占比分别为38.3%/80.0%。公司Q1营收42.6亿元，同减8.7%；归母净利4.2亿元，同减43.0%；扣非归母净利3.7亿元，同减38.6%。公司Q1期间费用率8.7%，同增0.7pct，其中销售、管理、财务费用率同比分别-0.2/+0.9/-0.4pct；Q1毛利率28.1%，净利率12.2%，分别同减1.7/4.5pct。
玻纤：据卓创资讯，今年1-2月受春节假期及下游开工恢复较慢影响，行业快速累库；3月玻纤产销逐步恢复平衡，行业月末库存80.0万吨，环比减少2.3%/1.9万吨。我们判断今年供给端压力边际减轻，且考虑2022年风机招标量较为可观，今年风电纱销量增长确定性较强，利好布局风电纱业务的龙头企业。公司玻纤产能规模国内第二，两大基地合计48万吨新产能按计划投放，规模优势稳固，且高端产品占比提升。
叶片：2022年风机招标量超90GW，创历史新高，奠定2023年需求高增长。随着风电新增装机需求逐步释放，风电叶片价格有望逐步趋稳。公司叶片产能持续提升，产品结构顺应风机大型化趋势，预计今年盈利能力将有所恢复。
锂膜：2022年底产能已超15亿平米，预计2023年底产能超30亿平米，2025年年底将达70亿平米，同时良率、单平净利等指标随产能规模扩大、产品结构优化持续提升。
气瓶：2022年高压气瓶业务收入10.7亿元，同比增长85.7%，其中车载氢气瓶收入1.5亿元，市占率30%左右。据公司公告，2023年Q1公司车载氢气瓶产能为5万只，预计到“十四五”末期形成20万只产能。我国氢能产业还处于发展初期，潜力较大，公司气瓶业务的发展顺应行业趋势，有望成为新的增长点。
估值
玻纤需求修复不及预期，我们小幅调整原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为260.5、299.6、323.4亿元；归母净利分别为35.0、40.6、50.1亿元；EPS分别为2.09、2.42、2.99元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
需求增速不及预期，原材料、能源成本上升，业务整合仍存不确定性。
