23Q1盈利保持稳健，锰铁锂、钠电进展顺利

　　容百科技(688005)

　　事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入83.68亿元，同比增长61.91%，归母净利润3.11亿元，同比增长6.29%；扣非后归母净利润2.97亿元，同比增长0.32%。

　　点评：

　　2023Q1公司盈利稳健。2023Q1公司毛利率为8.72%，同比-4.87pct，净利率3.79%，同比-1.84pct。2023Q1出货量2.61万吨，同比+50%，环比-13%，吨盈利1.2万元/吨，同比-29%，环比-20%。我们认为公司盈利稳健原因：1）通过供应链的有效管理降低原材料价格波动风险；2）受益于海外需求旺盛，产销保持在较高水平。

　　磷酸锰铁锂、钠电正极材料积极推进。2023Q1公司磷酸锰铁锂掺混型、低成本型、长循环型及高倍率型产品测试效果良好，产能完成升级改造，产品获得多家客户认证，并加快建设新产线；钠电正极材料通过客户认证并实现小规模出货。

　　高镍正极材料优势明显，持续开拓海外客户。公司韩国忠州基地已建成2万吨/年的高镍正极材料产能，实现百吨级批量出货，将推动公司与日韩客户的合作。2023Q1公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货超千吨，高镍材料市占率进一步提升，4680大圆柱电池、麒麟电池、凝聚态电池等新技术路线持续革新，将推动高镍及超高镍正极材料的需求空间进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收350、361、400亿元，归母净利润分别为17.5、21.9、30.2亿元，同比增长29%、26%、38%。截止2023年4月20日市值对应23、24年PE估值分别是17、14倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。