公司事件点评报告：业绩符合预期，期待更好表现

　　东鹏饮料(605499)

　　事件

　　2023 年 4 月 21 日， 东鹏饮料发布 2022 年年报和 2023 年一季报。

　　投资要点

　　业绩增长显韧性，一季度利润释放

　　2022 年总营收 85.05 亿元（同增 22%），归母净利润 14.41亿元（同增 21%） ； 其中 2022Q4 总营收 18.61 亿元（同增31%），归母净利润 2.75 亿元（同增 40%） ，系公司全力开拓全国市场所致； 2023Q1 总营收 24.91 亿元（同增 24%），归母净利润 4.97 亿元（同增 44%）。 2022 年毛利率 42.33%（ 同减 2pct） ，系原材料聚酯切片价格上涨所致，其中2022Q4 毛利率 44.38%（ 同增 16pct）， 2023Q1 毛利率43.53%（ 同增 0.3pct）。 2022 年净利率 16.94%（ 同减0.2pct），其中 2022Q4 净利率 14.78%（ 同增 1pct） ，2023Q1 净利率 19.96%（同增 3pct）。 2022 年销售费用率为17.04% （ 同 减 3pct ） ， 其 中 2022Q4 为 19.54% （ 同 增8pct）， 2023Q1 为 15.69%（同减 1pct）。 2022 年管理费用率为 3.00%（同减 0.6pct），其中 2022Q4 为 3.05%（同减1pct）， 2023Q1 为 3.25%（同减 0.2pct）。 2022 年经营活动现金流净额为 20.26 亿元（同减 2%），其中 2022Q4 为 6.04亿元（同减 9%）， 2023Q1 为 7.24 亿元（同增 148%）。 2022年销售回款 101.41 亿元（同增 21%），其中 2022Q4 为 24.45亿元（同增 17%）， 2023Q1 为 29.44 亿元（同增 27%）。截至 2023Q1 末，合同负债为 16.86 亿元（同增 40%）。

　　能量饮料基本盘稳固，全国化战略显成效

　　分 产 品 看 ， 2022 年 东 鹏 特 饮 / 其 他 饮 料 营 收 分 别 为81.72/3.19 亿元，分别同比+24%/-14%，分别占比 96%/4%。2023Q1 东鹏特饮/其他饮料营收分别为 23.83/1.06 亿元，分别同比+25%/+14%，分别占比 96%/4%。 能量饮料基本盘稳固。同时大力推进东鹏大咖市场导入，推出新品如电解质饮料、油柑汁等。 分渠道看， 2022 年经销/直销/线上/其他营收 分 别 为 75.81/7.35/1.42/0.33 亿 元 ， 分 别 同 比23%/12%/33%/15%，分别占比 89%/9%/2%/0.4%。 2023Q1 经销/直销/线上/其他营收分别为 22.53/1.96/0.34/0.06 万元，分别同比+24%/+30%/+20%/-20%。 分区域看， 2022 年广东/华东/ 华 中 / 广 西 / 西 南 / 华 北 营 收 分 别 为33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 亿 元 ， 分 别 同 增5%/32%/40%/27%/57%/80%。 2023Q1 广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为 8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 亿元，分别同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。 广东市场深入细分精耕及重点人群突破；全国化加速推进，目前地级市覆盖率达100%，终端网点数超 300 万家。 量价拆分来看， 2022 年东鹏饮料销量 185.94 万千升（同增 23%），其他饮料销量 19.61万千升（同增 6%）。 2022 年东鹏饮料吨价 0.44 万元/千升（同增 1%），其他饮料吨价 0.16 万元/千升（同减 19%）。截至 2023Q1 共有经销商 2793 家。

　　盈利预测

　　预计 2023-2025 年 EPS 为 4.67/5.97/7.41 元，当前股价对应PE 分别为 38/29/24 倍， 维持“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、 东鹏特饮销售不及预期、 旺季销售不及预期、成本上涨风险等