公司事件点评报告：一季度开门红，省外加速扩张

　　金徽酒(603919)

　　事件

　　2023 年 04 月 21 日， 金徽酒发布 2023 年一季报。

　　投资要点

　　一季度开门红， 2023 年经营向好

　　2023Q1 营收 8.93 亿元（同增 27%），归母净利润 1.82 亿元（同增 10%）， 收入略超预期，利润不及预期。 2023Q1 毛利率 65%（同减 1.4pct），销售费用率/管理费用率分别为17.8%/7.2%，分别同比+2pct/-0.2pct，净利率 20.3%（同减3pct）。 2023Q1 经营活动现金流净额 2.34 亿元,销售回款9.31 亿元。 2023Q1 末合同负债 4.27 亿元（同增 7%） 。

　　产品结构优化， 省外加速扩张

　　分产品看， 2023Q1 高档/中档/低档酒营收 5.46/3.32/0.06亿元，同比+25%/+31%/-21%，占比 62%/34%/2%。中高档产品增速加快，产品结构持续优化；低档产品增速回落系返乡人员大量外出务工所致。 分渠道看， 2023Q1 经销商/直销（含团购）营收 8.43/0.41 亿元，同比+28%/+5%。截至 2023Q1，经销商数量 793 家， 其他地区新增 57 家， 省外扩张加速。 分区域看， 2023Q1 甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收 2.78/2.3/1.2/0.64/1.92 亿元，同增25%/28%/63%/13%/16%，占比 31%/26%/14%/7%/22%， 持续突破华东、华北等省外市场。

　　盈利预测

　　预计 2023-2025 年 EPS 为 0.79/1.03/1.30 元，当前股价对应PE 分别为 31/24/19 倍， 维持“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期、华东销售不及预期等