至暗时刻已过，期待后续业绩反转
晶晨股份(688099)
业绩简评
2023年4月20日公司发布2023年第一季度业绩预告的自愿性披露公告，预计23Q1公司实现营业收入10.3亿元左右，同比下降30.45%左右。预计实现归母净利润0.3亿元左右，同比下降88.91%左右。预计扣非归母净利润0.23亿元左右，同比下降91.07%左右。
经营分析
行业持续磨底，至暗时刻已过。公司23Q1营收和净利润同比下降，主要原因在于：1）2022年全球经济受到多重因素扰动，电子行业进入下行周期。2023年行业出现部分积极信号，但行业复苏存在一定滞后，公司积极调整销售策略，导致存货跌价准备相较去年同期有所增长。2）公司加大研发投入，深度绑定人才导致短期利润承压。23Q1研发人员数量较去年同期增加250人，同比增加20.70%，公司研发费用支出有所上升。
毛利逐季改善，期待后续复苏回暖。23Q1公司实现综合毛利率约37.40%，同比下滑约3.38%，环比提升约1.69%，连续两个季度环比改善。我们预计伴随后续行业景气复苏，公司进一步优化工艺水平及产品结构，公司毛利率水平及盈利能力将进一步复苏回暖。
五大产品条线齐头并进，期待新品上量。公司目前拥有S/T/AI/W/V五大系列SOC芯片，分别对应布局智能机顶盒、智能显示终端、智能音视频、WiFi蓝牙、车载信息娱乐系统五大领域。公司2022年发布了首颗8K超高清SoC芯片，推出了新一代智能视觉系统芯片，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。除此之外，公司于2022年底实现了Wi-Fi6蓝牙芯片预量产，预期今年开始WiFi产品线将进入新的增长通道。
盈利预测、估值与评级
我们下调公司2023/2024年净利润为7.84/11.07亿元（下调37.6/26.2%），对应EPS为1.89/2.67元，新增2025年净利润预测为14.95亿元，对应EPS为3.60元，继续维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。
