外销高增同比+29%，盈利能力持续修复
纽威股份(603699)
事件概况
纽威股份于2023年4月21日发布2022年年度报告：2022年度实现营业收入40.59亿元同比+2.46%；归母净利润4.66亿元同比+23.49%；净利率11.68%同比+2.1pct。四季度单季度净利润为1.22亿元，同比+41.8%。
完善渠道助力海外收入高增，国内盈利持续修复
2022年国内外经济形势复杂多变，面对复杂外部环境变化，公司调整市场战略布局，完善全球技术研发体系。分区域情况来看，2022年公司实现外销收入17.56亿元，同比+29%，在营收中占比达到58.54%，同比提升11.63pct，毛利率略降0.64pct至26.12%。受需求影响，2022年公司实现内销收入10.5亿元，同比-27.7%；内销毛利率提升6.4pct至36.3%，主要是由于产品结构升级带动盈利能力修复。
研发高投入，多下游+多产品突破支持订单高位
2022年公司研发投入达到1.76亿元，同比+17.4%，研发费用率4.3%达近年新高，同比+0.5pct。高研发投入下支持公司高端产品持续外拓，2022年公司达成多产品及多领域突破：1）公司中线蝶阀通过美国UL认证，拓展水系统处理市场；2）核电阀门助力海外内核电厂、核聚变工程，开启核电高端市场；3）东吴机械成功入围中国石化安全阀框架全部四个标段；4）液氢阀门实现研发及订单突破5）FPSO领域取得持续突破，带动自主国产深水阀首次进入国际市场等，公司竞争力进一步增强。2022年公司合同负债达到2.1亿元，同比+80.6%，在手订单充裕。
多下游共振上升，公司有望持续受益
公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级资本开支延续，主要下游需求共振上行；同时公司积极布局核电、氢能等新能源领域，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。
投资建议
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为48.63/55.88/64.22亿元，归母净利润分别为6.03/7.21/8.53亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.8/0.96/1.14元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为16/14/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，高研发助力实现产品及市场突破，在多下游共振上行中，公司有望凭借完善的渠道布局及产品结构的提升获取竞争优势，盈利能力有望持续恢复，维持“买入”评级。
风险提示
1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。
