自营表现亮眼，AI技术落地有望强化客户运营
东方财富(300059)
事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收28.10亿元，同比-12.09%；归母净利润20.29亿元，同比-6.54%；加权平均ROE3.07%，同比下降1.26pct。
点评：
证券业务：营收同比+3.7%，经纪、两融市占率提升，自营业务大幅反转带动业绩提升。2023年一季度，公司证券业务实现营收22.23亿元，同比+3.7%。其中手续费及佣金收入11.79亿元，同比-12.7%；利息净收入5.52亿元，同比-8.8%；自营业务收入4.92亿元，同比+160.2%。
基本面方面，经纪业务、两融业务市占率小幅提升。2023年一季度市场股基交易额58.51万亿，同比-7.6%。市占率方面，据西藏地区股基交易额市占率推算，预计东方财富一季度股基交易市占率为3.90%，较2022年小幅提升0.02pct。截至2023年3月31日，市场两融余额1.61万亿元，较年初+4.3%；公司融资融券业务融出资金398.26亿元，较年初+8.8%。我们预计公司两融市占率提升至2.48%。交易性金融资产规模持续提升，推动自营投资收益增长。2023Q1，公司交易型金融资产规模694.24亿元，较年初+9.6%，主要由于公司增加了债券投资。
基金业务：收入同比下滑-13.0%，前端收费下滑或为主因。2023Q1，公司以基金销售为主的营业收入为10.78亿元，同比-13.0%。基本面方面，2023Q1，股票+混合新发基金规模934.5亿份，同比-40%。
盈利预测与投资评级：我们认为未来AIGC的应用或将催化公司运营能力和产品能力的提升，公司未来实现AI技术落地场景丰富，且公司在年报中已披露完成了天天基金账户AI分析平台、东方财富金融数据AI智能化生产平台研发项目建设。我们预计公司将借助生成式AI的内容生产能力，赋能客户经营，提升客户活跃度、客户转化和客均创收。此外，我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2023-2025E归母净利润分别为105.26/123.25/141.64亿元，对应2023-2025EPE为21.4x/18.3x/15.9x，维持“买入”评级。
风险因素：AIGC应用落地不及预期，证券市场波动导致自营业务盈利波动；基金代销竞争加剧；客户风险偏好下降等。
