一季度业绩恢复较弱，持续期待新产品未来放量
艾德生物(300685)
核心观点：
事件：公司发布2023年一季报，公司2023年1-3月实现收入1.95亿元（-5.28%），归母净利润5,732万元（+6.91%），扣非净利润4,507万元（-8.17%），经营性现金流6,756万元（+141.62%）。
23Q1业绩恢复较弱，仍看好公司长期优势。公司2023年一季度恢复较弱，我们认为主要是2022年底新冠政策调整后，肿瘤检验量受到的影响至少持续到今年1月。公司净利润增速高于扣非净利润，主要是23Q1获得非经常损益1,225万元（其中政府补助1,190万元）。23Q1公司毛利率为83.87%，环比22Q4提升3.38pct，净利率29.37%，环比提升12.88pct，非经常因素排除后，公司毛利率和净利率有望逐渐回归疫情前正常水平。近年公司多项产品入院推进顺利，随着23Q2起新冠影响不再，看好国内业务逐步实现恢复。此外，公司海外市场本地化运营稳步推进，海外业务较好增势有望延续。
LDT产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。2023年Q1公司研发费用0.37亿元，研发费用率18.95%，同比2022Q1提升0.14pct，维持较高投入水平。目前公司储备LDT产品丰富，主要包括：①HRR/HRD产品（指导卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌PARP抑制剂用药）；②ClassicPanel(指导泛癌种靶向治疗检测)；③MasterPanel(满足泛癌种多组学检测需求)；④多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。此外，公司药物伴随诊断正逐步进入收获期，此前与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技术平台均有了成功伴随诊断产品开发及注册经验。
投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS分别为0.67/0.84/1.06元，当前股价对应2023-2025年PE为43/34/27倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。
