金刚线出货快速增长，持续加大钨丝研发与应用
美畅股份(300861)
公司发布2022年年报，盈利同比增长93%。公司金刚线产销量快速增长，持续加大钨丝金刚线的研发与应用，优质产能快速扩张；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年盈利同比增长93%：公司发布2022年年报，实现营业收入36.58亿元，同比增长97.99%；实现归属于上市公司股东的净利润14.73亿元，同比增长93.00%，扣非盈利13.88亿元，同比增长103.21%。
金刚线产销量快速增长，降本增效成果显著：2022年，公司实现电镀金刚线销量9,615.60万公里，同比增长111.76%，实现金刚线收入36.19亿元，同比增长98.40%。我们测算，公司金刚线不含税均价为37.63元/公里，同比减少6.31%。在规模化优势的带动下，公司固定生产成本得到摊薄，降本增效取得显著成果。我们测算，公司全年金刚线单位成本为16.62元/公里，同比减少3.19%。
细线化不断推进，持续加大钨丝金刚线的研发与应用：2022年公司围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，针对金刚线基材和金刚砂进行了持续创新，将产品线径从40μm历经数次迭代细化到了28μm。此外，公司同步开展钨丝金刚线的研发，目前钨丝金刚线的月产量已超100万公里，产品规格主要是28μm和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右。钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂，使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量方面的优异表现逐渐被客户认可。
优质产能快速扩张，产量有望持续增长：截至2022年底，公司月产能已超1,100万公里，根据公司财务预算方案，预计2023年公司金刚线产能将达到16,000-20,000万公里，年产量将达到14,000-18,000万公里。
估值
在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.17/5.12/5.94元（原预测2023-2025年每股收益为3.55/4.19/-元），对应市盈率11.2/9.1/7.9倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；原材料价格波动；光伏行业政策风险。
