业绩高速增长，双主业驱动业绩持续增长
华阳集团(002906)
公司发布2022年报及2023年一季报，2022年共实现营业收入56.4亿元，同比增长25.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长27.4%，每股收益0.80元，拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。其中22Q4共实现营业收入16.3亿元（+20.0%），实现归母净利润1.1亿元（+25.4%）。23Q1实现归母净利润0.8亿元（+12.1%）。公司汽车电子业务HUD技术储备丰富，出货量持续提升，新产品不断拓展；精密压铸业务技术有所突破，产品向中大件延申；双主业有望驱动业绩持续增长，长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为1.16元、1.56元、2.04元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
22Q4盈利大幅增长，业绩表现出色。2022年公司实现营收56.4亿元，同比增长25.6%，其中汽车电子37.5亿元（+27.1%）、精密压铸13.2亿元（+41.1%）。全年毛利率22.1%，同比增长0.5pct，预计主要是产品结构及汇率变动所致。全年销售费用同比增长24.9%，预计主要是营收增长带动相关费用增加所致；管理费用同比增长3.5%；财务费用同比下降179.6%，主要是汇兑收益增加所致；研发费用同比增长35.5%，主要是研发项目及投入增加所致；四项费用率同比下降0.4pct。收入及毛利率增长、费用率下降，全年扣非归母净利润3.6亿元（+37.3%）。其中22Q4公司实现营收16.3亿元，同比增长20.0%，毛利率同比提升4.1pct，归母净利润同比增长25.4%。2023年Q1公司实现营收13.2亿元，同比增长9.6%，毛利率同比提升0.3pct，归母净利润同比增长12.1%，在下游汽车销量下降的情况下，业绩同比仍有较快增长。公司新产品持续推出，产品矩阵不断完善，合作客户积极拓展，后续业绩有望进一步提升。
多项业务迭代升级，新产品持续推出。汽车电子业务方面，重点产品HUD市场渗透率持续提升。公司AR-HUD技术路线不断丰富，出货量同比大幅增长。双焦面AR-HUD获定点、斜投影AR-HUD产品参与全球化项目竞标、与华为合作的LCoSAR-HUD项目已投入开发，实现TFT、DLP、LCoS成像技术的全面布局，同时开启光波导技术预研。此外大功率车载无线充电产品、国产化高端仪表平台方案实现量产；高精度定位产品、集成ADAS功能的第二代电子外后视镜获得定点项目；多个驾驶域控平台并投入开发。持续拓宽的产品矩阵使得公司能为客户提供更全面的整体解决方案，持续提升单车价值量。精密压铸业务方面，公司在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破，产品类别从小件逐步向中大件延伸。产品与技术的不断升级有望推动公司业绩持续增长。
客户持续开拓，结构不断优化。公司汽车电子业务持续突破，获得多家合资、新势力和国际车企客户的新定点项目。精密压铸业务中新能源和汽车电子订单占比大幅增加，成功导入如比亚迪等主机厂及博世、博格华纳等零部件供应商的新项目。不断开拓的新订单和客户为公司业绩增长提供有效支撑。
估值
考虑到下游汽车销量承压，我们小幅调整了盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为1.16元、1.56元、2.04元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）研发进度不及预期。
