公司信息更新报告：全国化有序推进，仍处于渠道红利期

　　东鹏饮料(605499)

　　2023Q1 收入、利润快速增长

　　2022 年公司营收 85.05 亿元，同比增 21.89%；扣非前后归母净利润 14.41 亿元、 13.52亿元，同比增 20.75%、 24.69%。 2023 年 Q1 单季度营收 24.9 亿元，同比增 24.14%；扣非前后归母净利润 4.97 亿元、 4.53 亿元，同比增 44.28%、 36.86%。预计 2023 年PET 成本有所回落，上调 2023-2024 年归母净利润预测至 19.04、 24.19 亿元（前次17.86、 23.13 亿元），新增 2025 年归母净利润预测 29.45 亿元，对应 2023-2025 年 EPS4.76、 6.05、 7.36 元，对应 2023-2025 年 36.8、 29.0、 23.8 倍 PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中， 成本弹性也有望于 2023Q2 显现， 维持“增持”评级。

　　全国化有序推进，成长市场仍然高速

　　分区域看， 2022 年基地市场广东、广西营收分别同比增 4.84%、 26.83%，基地市场基数较大、增速放缓，广东地区收入占比由 45.94%降至 39.50%；成长市场华东、华中、西南、华北营收分别同比增 32.40%、 39.94%、 56.83%、 80.44%，区域营收结构优化，全国化发展持续推进。经销商数量增至 2779 家，同比增 20.20%；终端网点数量超过 300 万家。 2023Q1 持续保持较好势头。

　　盈利能力逐步爬升， PET 成本压力已过

　　2022 净利率同比-0.16pct。其中毛利率同比-2.05pct、主因 PET 包材等成本上涨；销售费用率、管理费用率分别同比-2.57pct、 -0.61pct， 主因市场推广和薪酬费用率下降。2023Q1 净利率同比+2.78pct， 其中毛利率同比+0.34pct；销售费用率、管理费用率分别同比-1.15ct、 -0.23pct。 展望 2023 全年， PET 成本下降弹性有望在 2023Q2 以后逐季显现，但同时需关注白糖价格上涨风险。

　　竞品纠纷仍胶着，渠道快速扩张

　　新开网点进度良好，竞品官司仍然胶着， 天丝和华彬红牛或可能长时间僵持， 双方仍在抢夺渠道。 竞争格局演变利于东鹏特饮扩张， 公司渠道下沉和网点开拓上未受到竞品干扰，网点开发有望保持较快增长， 500ml 大金瓶仍有较好的成长空间。 东鹏大咖、电解质水等仍处在前期探索阶段，持续关注后续表现。

　　风险提示： 竞争加剧风险、糖价上涨风险、食品安全风险