车载+FWA拓展市场，盈利有望释放
广和通(300638)
业绩简评
2023年4月23日公司披露2022年年报，报告期内公司实现营收56.46亿元，同比增长37.4%；归母净利润3.64亿元，同比下降9.2%；扣非归母净利润316亿元，同比下降15.3%。业绩符合市场预期。
经营分析
营收快速增长，产品结构调整盈利承压。报告期内公司在车载前装、FWA等垂直行业拓展良好，无线通信模组实现营收55.5亿元，同比增长45.2%；海外市场收入33.8亿元，同比增长达42%。收入保持高增但利润有所下滑，主要系产品出货结构变化，整体毛利率20.2%，同比下降3.9PP；净利润率6.5%，同比下降3.3PP。多产品通过欧美准入和主流运营商认证，打造AI边缘计算方案。公司LTE模组FM101取得欧洲和美洲地区重要法规认证，可在亚太、欧洲及美洲大部分地区的LTE网络下稳定运行，为工业互联等制造领域提供可靠的无线连接服务，其中部分产品取得AT＆T、T-Mobile和Vodafone等主流运营商认证，符合北美地区通信产品准入标准。公司FM1605G模组与安提国际AI边缘计算平台实现联调，在国内携手矩视科技联合发布AI智能零售柜解决方案，实现AI边缘计算应用。
PC/POS赛道业务稳定，FWA和车载业务打开新增长曲线。据IoTAnalytics，21年全球IoT设备活跃终端数为123亿个，预计2025年将达到约247亿个。据Counterpoint数据，2Q22公司蜂窝模组市占率8.7%，全球第二。公司基于PC/POS等现金牛业务，以车载模组业务和海外FWA业务打开新增长曲线，实现产品型公司向平台型公司转身,带动整体规模快速提升。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.4亿元、7.5亿元、10.4亿元，对应PE分别为27x、20x、14x，维持“买入”评级。
风险提示
车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。
