亿联网络年报及季报点评：全年业务稳定增长 短时承压未来可期

　　亿联网络(300628)

　　事件描述：

　　公司发布2022年年度报告与2023年度一季报。2022年，公司实现营业收入48.11亿元，同比增长30.57%；实现净利润21.78亿元，同比增长34.75%。2023年一季度，公司实现营收8.89亿元，同比下降14.67%；实现净利润4.23亿元，同比下降13.12%。

　　事件点评：

　　公司2022年度业绩符合我们之前的预期，实现业绩快速增长，主要是因为全球数字化浪潮不断强化，以及宏观经济低迷的情况下用户对于高性价比降本增效数字化工具的要求。公司2023年一季度业绩略低于我们之前的预期，主要原因是欧美经销商库存较高，叠加用户侧需求疲软，经销商补库意愿不强。我们认为公司未来发展方向明确，能够在SIP话机、会议产品及云办公终端业务三大产品线上旗开得胜。

　　2022年公司在较为萧条的海外宏观经济下依旧取得良好成绩，财务亮点突出。

　　2022年公司整体毛利率为63.01%，同比提高1.46个百分点；整体净利率45.27%，同比提高1.41个百分点。

　　2022年，公司研发费用同比增长35.91%、对营业收入的占比为10.30%；研发人员数量同比增长21.84%，对公司总人数的占比为50.38%。

　　2022年三大产品线齐头并进，各大板块业务数据亮眼。

　　桌面通信终端是公司目前第一大业务，也是发展最早的一条业务线，2022年在公司营业收入方面占比为65.38%。公司SIP话机主要包括T3、T4、T5系列，针对不同市场形成了差异化的产品。此业务与微软达成了深度合作，共同研发先进的解决方案。

　　会议产品作为公司第二大收入来源，2022年占营业收入份额达到27.01%，份额同比提升2.23%。2022年公司推出搭载AI功能的超高清4K协作会议平板MeetingBoard、全新智能会议一体机A10等多款搭载前沿技术的新品，丰富了行业解决方案。

　　云办公终端自布局起占营业收入份额持续增长，2022年达到7.50%，份额同比提升1.51%。2022年公司推出BH7X系列商务蓝牙耳机，发力高端音频市场，从大类别上已形成完整的商务耳麦产品线。

　　2023年一季度业绩有所下滑，但“柳暗花明又一村”。

　　2023年一季度公司业绩承压，但公司业务增长逻辑明确，一季度三个月间环比均为增长，下游销售数据同去年比较也呈现增长态势。

　　2023年一季度，公司在营收承压的情况下保持了对费用的投入，研发费用和销售费用同比增长27.37%和30.99%。持续的投入有助于公司在未来实现良好营收，保持快速增长。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为57.9亿元、72.4亿元、91.3亿元，归母净利润为24.7亿元、29.8亿元、37亿元，对应PE为21.53X、17.85X、14.37X。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　汇率波动的风险：公司海外收入占比较高，公司虽然做了相关的风险对冲，但仍然可能会受到外汇波动的影响。海外经济衰退的风险：若海外经济下滑，可能会影响下游客户采购的意愿。上游原材料价格波动风险：未来主要原材料价格出现大幅上涨，公司将面临原材料价格上涨对公司经营业绩带来不利影响。。