2022年报及2023一季报点评：一季度业绩恢复增长，全年有望加速拓店
中国黄金(600916)
事件：
公司发布2022年年报及2023年一季报。
点评：
2022业绩小幅下滑，疫后业务稳步恢复
2022年全年，公司实现营业收入471.24亿元，同比下滑7.16%，归属于母公司净利润7.65亿元，同比下滑3.66%，2022年受到疫情的影响整体收入和利润小幅消化。2023年一季度公司实现营业收入161.39亿元，同比增长12.33%，实现归母净利润3.00亿元，同比增长19.13%，疫后实现快速恢复。盈利能力方面，2022年公司销售毛利率3.90%，较2021年提升0.81个百分点，归母净利润率1.62%，较2021年提升0.06个百分点。2023年一季度，公司净利润率进一步提升至1.87%，盈利能力持续提升。
K金珠宝品类增长良好，加快培育钻石新业务开展，优化回购业务
分产品来看，公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现收入为462.02/4.84/0.78/0.94亿元，同比-7.73%/+13.39%/-5.83%/+73.08%。公司加快培育钻石新兴业务布局，成立培育钻石（新材料）推广事业部，有望先发占领消费者认知。另一方面，公司优化回购业务，持续提升公司在黄金回收、精炼领域的品牌优势和竞争力。分销售模式看，公司直销/经销收入分别为285.37/183.21亿元，同比下滑5.51%/10.35%，毛利率分别为2.46%/6.03%，同比2021年增长0.78/1.35个百分点。
23年开店有望加速，渠道+产品双驱动
门店方面，2022年末公司门店3642家，同比减少79家。其中直营店105家，净增14家门店，加盟店3537家，减少93家。2023年公司有望加速开店。产品方面，2022年以“当中国黄金遇上国宝”为年度主题，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品系列。
投资建议与盈利预测
公司是黄金珠宝领域的上市央企品牌，深耕黄金品类，加码布局培育钻石。我们预计2023-2025年归母净利润9.89/11.39/12.88亿元，EPS为0.59/0.68/0.77元，对应PE为21/18/16x，维持“买入”评级。
风险提示
门店拓展不及预期，金价波动的不确定性，新业务孵化不及预期，行业竞争加剧。
