业绩基本符合预期，外延并购加速发展

　　国缆检测(301289)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022年年报和 2023年一季报，2022年实现营收 2.1亿元，同比减少 4.5%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 0.5%。2023 年 Q1 实现营收 0.6亿元，同比增长 7.3%；实现归母净利润 0.2亿元，同比减少 9.6%。2022年疫情对公司生产活动影响较大，业绩整体基本符合预期。

　　受疫情影响各项业务均有下滑，业绩承压。分业务来看，2022年，公司检验检测服务实现营收 1.9亿元，同比下降 6.2%。主要系突发性外部经济环境影响、4-5 月经营活动基本停滞；计量服务实现营收 0.07 亿元，同比下降 10.3%。主要系受疫情影响前往客户所在地开展服务难度较大；专业技术服务实现营收0.05 亿元，同比下降 5.6%。主要系该业务专业性强、市场需求波动性较大。

　　公司经营效率提升，期间费用率稳中有降；毛利率保持高位，净利率整体微增。2022 年公司期间费用率为 24.3%，同比下降 1.69pp；2023Q1单季度期间费用率为 23.6%，同比下降 1.66pp。2022 年公司综合毛利率为 62.6%，同比微增0.02pp；2023Q1综合毛利率为 62.0%，同比下降 1.88pp。2022年公司净利率为 35.3%，同比提升 1.77pp；2023Q1单季度净利率为 31.4%，同比下降 0.44pp。

　　开展内部实验室建设、推进外延并购战略，公司经营版图持续扩大。2022年，公司开展超高压电缆和特种电缆的试验能力建设，购置数百台装备，进一步提高了公司超高压电缆预鉴定检测服务能力；收购宇测线缆，强化公司在特种电线电缆检测领域布局，加快扩展华东地域以外市场，提升公司的跨区域服务能力；针对储能用液流电池、膜材料等新兴检测业务开展技技术储备，目前已经完成储能用液流电池、膜材料的实验室规划，未来有望进一步拓展公司经营布局，提升自身盈利能力；目前公司已从线缆检测逐步向电网外的轨交、航空、核电、5G、新能源汽车等检测领域拓展，后续增长动力充足。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.1、1.5、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率 43%，维持“持有”评级。

　　风险提示：公信力和品牌受影响风险、资源整合风险、主营业务单一风险