公司点评报告：Q1收入微增，大客户XR订单预计在2季度放量

　　兆威机电(003021)

　　核心看点

　　公司 23Q1 实现营业收入 2.2 亿元， 同比+3.2%； 实现归母净利润 0.28亿元， 同比+24.5%， 扣非后归母净利润 0.18 亿元， 同比-17.11%； 毛利率 27.12%， 同比+0.4 个点。 公司 23Q1 收入端预计一定程度上受到移动通信及智能家居板块持续拖累的影响， 利润端同时受到费用率抬升的影响， 其中 23Q1 销售/管理/研发费用率为 4.7%/7.0%/12.7%， 分别同比提高 0.77pct/0.49pct/3.33pct。 一季度表现不改我们对汽车电子、 医疗个护及 XR 赛道全年的高速成长预期。

　　在汽车电子赛道， 公司全年增长确定性强， 预计全年有望维持 40%+的高速增长。 在汽车电子领域， 公司已进入了比亚迪等大客户的供应序列， 在单车应用价值量也不断提升。 在车身域方面， 汽车尾门拉杆和智能门把手业务在比亚迪占比呈现较快成长态势。 底盘域上， 主机厂客户EPB 开始批量出货， 因涉及安全问题同时生产难度较高， EPB 业务属于工艺要求较高方向， 但公司能在该方向上取得明显进展。 而智能座舱域上， 公司配套的吸顶屏和旋转屏整体单价较高， 尤其是比亚迪电动车旋转屏将实现全系配备， 带来上升空间。 另外， 公司在电子后视镜上开始发力， 给欧美客户做配套合作， 这块有望在 24 年带来较大收入增量。在医疗与个护赛道， 有望在两年内实现收入翻倍。 公司在医疗领域主要围绕国内外头部医疗器械企业， 布局胰岛素注射泵、 镇痛泵、 吻合器、 自动注射等智能医疗产品， 未来将持续受益于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地， 我们测算 23 年医疗产品收入有望翻倍， 医疗与个护赛道整体收入有望在 2 年内实现翻倍。

　　在 XR 赛道， 大客户在 3 月下旬开始进行组件试拉货， 预计 4 月开始组件进入批量拉货期， 而大客户 MR 的组装预期将在 7 月底开始。 我们判断二季度公司收入上， 大客户组件拉货将对营收增长形成拉动。

　　投资建议

　　公司目前已在 XR、 汽车、 医疗、 机器人等新型智能领域实现营收成长， 为长期发展奠定基础。 一季度尽管受到通信基站以及扫地机器人等业务低迷和研发费用影响， 但二季度进入主要产品的拉货季， 有望带动公司营收成长。 我们预计公司 23/24/25 年 EPS 分别为 1.51/1.65/9.78元/股， 继续给予“强烈推荐” 评级。

　　风险提示

　　大客户元宇宙产业发展不及预期， 行业竞争加剧， 汽车业务放缓