量利齐升业绩超预期，扩产+新技术引领未来成长

　　派能科技(688063)

　　事件：公司近日发布2022年年报，实现营收60.13亿元,同比增长191.55%:实现归母净利润12.73亿元，同比增长302.53%；实现扣非净利润12.61亿元，同比增长319.40%。其中，Q4实现营收24.45亿元，同比增长218.36%，环比增长42.57%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长866.15%，环比增长64.83%。

　　2022公司实现产销两旺，新建产能加速释放。报告期内，公司产品销售量为3,535.40MWh，包括3531.32MWh软包产品和3.97MWh圆柱产品，其中储能产品销售量3,505.83MWh。截至2022年年底，公司已形成年产7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能，随着锂离子电池及系统生产基地项目、10GWh锂电池研发制造基地项目、总部及产业化基地项目产能的释放，以及大储及工商业储能的起量，我们预计2023年公司储能电池系统出货有望达到7GWh，实现同比翻倍增长。

　　新技术、新产品加速迭代，引领公司产品力、市占率持续提升。锂电池方面，公司长寿命电池循环寿命已超过13,000次，2023年目标突破15,000次，使用寿命提升至20年；超大容量长寿命电力储能用铝壳电池开发处于量产准备阶段。钠电池方面，基于层状氧化物体系钠离子电池项目处于试产阶段，钠电池产品已通过德国莱茵TüV认证，安全和质量已得到专业机构的认可。电池材料方面，公司新型负极材料处于小试阶段。新技术引领下，公司产品力、市占率有望持续提升。

　　投资建议：碳酸锂价格回调超预期，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为112.10（-12.19）/165.10（-29.58）/217.60亿元，分别同比增长86.42%/47.28%/31.80%。归母净利分别为24.71（+1.06）/34.46（-0.38）/44.75亿元，分别同比增长94.14%/39.45%/29.88%。EPS为14.07/19.62/25.48元，当前股价对应PE为15.67/11.24/8.65，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期