出货量同比大增，减值计提影响业绩释放
容百科技(688005)
公司发布2023年一季报，一季度实现盈利3.11亿元，同比增长6.29%，公司一季度出货量同比大增，新产品逐步放量；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023一季度盈利同比增长6.29%：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入83.68亿元，同比增长61.91%，环比减少22.83%；盈利3.11亿元，同比增长6.29%，环比减少28.54%；扣非盈利2.97亿元，同比增长0.32%，环比减少26.72%。
23Q1出货量大幅增长：受益于中国新能源汽车海外出口量和国内销量的快速增长，公司出货量呈显著提升趋势。根据中国汽车工业协会公布的数据，2023Q1中国新能源汽车出口24.8万辆，同比增长1.1倍；中国新能源汽车产销量分别为165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%。公司2023一季度正极材料销量达到2.61万吨，同比增长50%，市场占有率进一步提升。此外，公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货量超千吨。
减值影响业绩释放，单位盈利保持较高水平：23年一季度，以碳酸锂为代表的原材料价格呈现大幅下跌。据wind发布的数据，碳酸锂价格从年初的51万元下跌至目前的18万元，下跌幅度达到65%。受此影响，公司一季度计提资产减值约0.95亿元，影响业绩释放。我们测算，若加回减值计提，公司单吨盈利为1.5万元，环比基本持平，仍保持较高水平。
新技术产品逐步落地，海外市场进展顺利：公司积极布局新型正极材料技术，在锰铁锂方面，主要客户开发方面取得积极进展，通过多家客户认证，出货量稳步提升；在钠电材料方面，公司通过客户认证并实现小规模出货，已建成产能完成部分客户审核。公司海外市场进展顺利，目前已建成2万吨/年的高镍正极材料产能，目前已实现百吨级批量出货。此外，公司还在筹备北美办事处，未来还将在欧洲布局。
估值
结合公司公告与行业情况，我们预计公司2023-2025年预测每股收益为4.03/5.32/6.62元，对应市盈率15.4/11.7/9.4倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产品价格竞争超预期；产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
