2023年一季报点评：业绩超市场预期，盈利水平持续向上

　　科思股份(300856)

　　投资要点

　　2023Q1营收同增42.3%，归母净利润同增176.1%：2023Q1公司实现营收5.9亿元（同比+42.3%，下同），实现归母净利1.6亿元（+176.1%），扣非归母净利1.6亿元（+198.1%）。公司业绩超出此前市场预期，业绩表现持续亮眼。

　　2022Q1以来盈利能力逐季提升，期间费用有所增加：2023Q1公司毛利率/净利率分别为49.0%/27.3%，分别同比+22.8pct/+13.2pct，环比+4.1pct/+1.3pct。公司毛利率、净利率自2022Q1起均呈现逐季提升趋势。毛利率同比提升，主要系提价政策落地、产能利用率提升以及新产品产能逐步释放等。2023Q1公司期间费用率同比+5.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1pct/+1.7pct/+1.7pct/+0.5pct。

　　年内有望实现量价齐升，新品类有望逐步投产，结构性提价可期：我们认为年内公司有望实现量价齐升，具体来看：（1）量：随着全球疫情恢复，需求端亦有望持续改善，产能利用率有望保持较高水平，同时新产品和新品类带来增量贡献。（2）价：高毛利产品&新品类总体将对全年盈利水平产生拉动作用，看好结构性提价带动毛利率提升。

　　近期发布股权激励计划，营收高增目标彰显公司成长信心：公司近期发布股权激励计划，以22年营收为基数，23~25年当年营收较22年增速CAGR分别不低于30%/28%/25%，则分别对应100%/90%/80%三档公司归属系数，未来连续三年复合营收高增速目标彰显公司成长性。

　　盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，我们将公司2023-25年归母净利润从4.87/6.17/7.79亿元上调为5.41/6.83/8.67亿元，分别同增39%/26%/27%，当前市值对应2023~25年PE为20x/16x/12x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。