玻璃去库顺畅，竣工持续性仍有待观察
旗滨集团(601636)
公司于4月25日发布22年年报及23年一季报，22年营收133.1亿元，同减9.4%，归母净利13.2亿元，同减69.0%，EPS0.49元，同减69.5%。23Q1营收31.3亿元，同增2.2%，归母净利1.1亿元，同减78.4%。进入23Q2玻璃去库顺畅，年内竣工需求或有修复，维持买入评级。
支撑评级的要点
23Q1成本压力延续，利润承压。2022年实现营收133.1亿元，同减9.4%，归母净利13.2亿元，同减69.0%，EPS0.49元，同减69.5%。22Q4营收34.7亿元，同减10.3%，归母净利0.7亿元，同减87.9%。23Q1营收31.3亿元，同增2.2%，归母净利1.1亿元，同减78.4%。
供给收缩，需求好转，提价去库。供给方面，根据国家统计局数据，23Q1平板玻璃累计产量2.3亿重箱，同减8.0%，由于经历了22Q3以来的持续亏损，行业利润普遍修复之前，年内供及或仍维持较低水平。需求方面，去库提价之下市场信心恢复，短期去库涨价逻辑难以证伪，但后续竣工增长的持续性仍有待观察。
优化生产管理，推进战略规划，发展动能充足。优化管理，降本增效。公司以生产稳定和工艺提升为抓手，推进产品能效提升，实现降本增效，根据公司社会责任报告，22年熔炉热效率较21年下降24kcal/kg.G，电耗下降2.1kwh/t.G。推进战略规划，加快规模发展。公司在产、在建、筹建光伏产线共10条，产能达日熔量11,800t/d，电子玻璃二期、药用玻璃二期、深加工基地扩产亦在有序推进中，随着公司产品矩阵逐渐丰富，有望通过规模扩张加快发展。此外，公司积极推进人才战略，抓好人才培养和梯队建设，持续优化人才结构，为未来发展奠基。
估值
考虑23Q1需求未见明显改善，部分下调盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为169.6、228.3、284.6亿元；归母净利润分别为20.7、29.1、38.3亿元；EPS为0.77、1.08、1.43元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。
