锂价下跌、销量减少，Q1业绩承压
科达制造(600499)
事件
公司4月25日发布2023年第一季度报告，Q1实现营收24.91亿元，同降2.02%；实现归母净利润4.02亿元，同降55.35%；实现扣非归母净利润3.71亿元，同降54.98%；实现EPS为0.21元。
评论
Q1锂价下滑、销量减少导致业绩承压。受新能源车下游需求增速放缓、产业链去库影响，Q1碳酸锂均价40.56万元/吨，环减27%，同减4%。同时受春节产线检修及环境因素影响，Q1公司参股的蓝科锂业实现碳酸锂产量0.63万吨，销量仅0.14万吨，期末库存约0.91万吨，实现净利润1.68亿元。机械主业订单有序排产，22年公司在非洲的建筑陶瓷产量超1.23亿m2；锂电材料业务整体营收同增达180%，福建子公司石墨化产能持续释放。新能源材料平台初具规模。1）上游锂盐业务：蓝科锂业目前碳酸锂产能3万吨/年，产能利用率120%-130%，仍有1万吨的扩产空间，后续锂盐价格有望企稳回升，公司盈利有望修复。2）中游负极材料业务：一体化产业链布局，23年加速放量。公司福建基地一期的1万吨/年人造石墨生产线已于23Q1投产，公司同步重点推进福建基地二期5万吨负极材料一体化项目和重庆三期5万吨负极材料项目建设，有望年内实现投产。3）中游建材机械业务：国内房地产市场影响导致该业务整体业绩下滑;Q1公司在原有土耳其子公司基础上升级基地建设，并探讨海外新增基地的筹划布局，公司“科达、力泰、Welko”品牌亦积极完善产品线，全球化布局有望进一步提速。
海外业务稳健增长。海外建材业务产销平衡，营收及利润均实现超30%增长，盈利能力维持较好水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于23年3月正式投产，加纳洁具项目于23年4月投产，同时公司亦启动了坦桑尼亚玻璃项目的建设，切入建筑玻璃品类市场，逐步完善非洲“大建材”的战略布局。
盈利预测&投资建议
根据Q1业绩与目前锂价走势，分别下调公司23-24年归母净利润49%、46%，预计公司23-25年归母净利润分别为29.12亿元、30.78亿元、30.34亿元，对应EPS分别为1.50元、1.58元、1.56元，对应PE分别为9.5倍、9.0倍、9.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。
