23Q1收入降幅收窄，利润短期承压

　　箭牌家居(001322)

　　事件：

　　公司发布2023年一季度报告：

　　2023Q1公司实现收入11.10亿元，同比-1.67%；归母净利润311.11万元，同比-88.15%，收入端同比略有下滑，同比降幅大幅收窄，改善趋势明显；利润端或受公司加大产品促销等影响，同比下滑，短期有所承压，但公司一季度利润体量较小，预计对全年利润影响有限。

　　Q1淡季收入略有下滑，降幅逐季收窄

　　2023Q1为销售淡季，公司收入同比略有下滑，但从单季度收入增速看，2023Q1公司收入同比降幅大幅缩窄（22Q3/22Q4/23Q1收入同比分别为-14.05%/-18.50%/-1.67%），其中，我们预计公司家装、直营电商和直营工程渠道延续良好增长态势，且智能马桶收入端预计同比双位数增长，对公司整体收入增长贡献持续加大。

　　盈利水平同比下降，期间费用管控良好

　　2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为30.44%、0.25%，同比分别-5.47pct、-2.07pct，盈利水平有所下滑，预计主要系公司加大品牌推广、部分产品折扣促销等力度。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为30.74%，同比-2.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.59%、14.94%、6.18%、0.03%，分别同比-1.91pct、-1.42pct、+1.12pct、-0.21pct，期间费用率管控良好，其中，研发费用率同比有所提升，主要为公司研发人员工资增加所致。

　　投资建议：

　　持续看好公司作为国产卫浴领先企业，全渠道积极布局，智能品类持续完善，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为90.32/107.84/126.98亿元，同比分别+20.22%/+19.39%/+17.75%；归母净利润分别为7.15/8.58/10.25亿元，同比分别+20.60%/+19.98%/+19.45%，PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游需求不及预期风险，业务、渠道推广或下沉不及预期风险，行业竞争加剧风险等。