2022年年报&2023年一季报点评：Q1业绩超预期，23年微逆+储能持续高增！

　　昱能科技(688348)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营业收入13.38亿元，同比+101%，归母净利润3.61亿元，同比+250%。其中2022Q4营业收入4.11亿元，同比+69%，环比-5%，归母净利润1.08亿元，同比+139%，环比-13%；2023Q1实现营业收入4.36亿元，同比+151%，环比+6%，归母净利润1.18亿元，同比+283%，环比+9%，业绩略超市场预期。

　　2023Q1微逆出货环增10%、2023全年翻倍+增长。2022年公司微逆实现营收10.65亿元，出货93.5万台，同增92%，其中测算2022Q4微逆出货约28-29万台。分市场看，欧洲/北美/拉美营收占比分别47%/30%/22%，产品上一拖二占比近过半，主要系欧洲阳台系统需求爆发所致。2023Q1出货环增10%，测算约31万台，其中一拖二占比约60%，毛利率环比提升约3pct，主要系三相产品出货占比提升，2023年一拖八出货占比预计提升至10%+，我们预计全年微逆出货实现出货600万个组件数+，对应200万台+，同比翻倍+增长。

　　2023年储能及关断器放量高增。1）公司储能产品2022年小批量出货，2022H2加速储能一体机认证，我们预计2023年放量高增；2）2022年关断器实现营收1.42亿元，出货96.5万台，同增50%；我们预计2023年储能+关断器营收达10亿元，其中储能有望6-8亿元！

　　加大储能、半导体及芯片领域投资、助力业务延展！2022年公司股权投资方面投入1.47亿元，主要用于收购模块化储能设备及交流电池，并增资碳化硅半导体及芯片领域，充分助力公司业务延展。

　　投资评级：基于产品规格调整影响部分出货，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-2025年净利润9.1/15.8/24.2亿元（23/24年前值为11.1/20.7亿元），同增153%/73%/53%，基于行业领先地位，给予23年35倍PE，对应目标价398元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。