Q1业绩超预期，软磁粉芯与芯片电感高速发展
铂科新材((300811)
主要观点：
公司公告
4月25日，公司发布2022年报和2023年一季报。
22年实现营业收入10.66亿元，同比增长46.81%；归母净利润1.93亿元，同比增长60.52%；毛利率为37.64%，净利率为18.12%。23年Q1实现营业收入2.91亿元，同比增长43.53%；归母净利润0.66亿元，同比增长103.2%，环比增长6.54%；毛利率为40.88%（+5.91pct），净利率为22.58%（+6.63pct）。
点评
Q1收入符合预期，利润表现超预期，毛利率与净利率同环比均有所增长。主要原因为：1）下游新能源、汽车充电桩等订单环比提升；2）软磁粉芯新品持续推出，提升产品均价；3）成本端持续改善，原材料价格回至正常区间；4）数字化自动化管理能力提升，费用把控能力优化。新品芯片电感加速量产，受益大算力应用需求。伴随AI带来的算力需求提升，数据中心、AI芯片、服务器等作为关键环节量价增长。铂科推出的芯片电感起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器/GPU/FPGA/通讯电源等领域；相较于主流采用的铁氧体材料，铂科采用的独创的高压成型结合铁铜共烧工艺的金属软磁材料具有高效率、小体积、响应大电流变化的优势，符合未来大算力应用需求。芯片电感23年预计实现翻倍收入，计划在“四五”阶段从1做到N阶段，成为公司新的成长曲线。
下游新能源业务高景气，软磁格局优异增长确定性强。软磁粉芯作为新能源领域上游磁材，下游仍受益光伏储能、汽车充电桩需求订单增长。而且软磁粉芯市场格局优异，公司头部优势突出，在供需上始终处于紧平衡状态，23年来自需求的增速确定性依旧较高。
技术壁垒突出，产能落地满足增长需求。铂科作为软磁粉芯头部厂商，拥有磁粉研发配比+软磁粉芯生产端的行业knowhow，新产品不断升级巩固价格优势。产能端按规划落地，22年软磁粉芯产量3.1万吨，23年新增河源基地产能，预计产量可达4.5万吨，新产能落地将进一步满足订单需求。
投资建议
基于公司在技术壁垒、客户认可度、新业务推进度上的优势，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别是3.06亿元、4.37亿元、5.34亿元，对应当前PE分别为31倍、22倍、18倍，维持买入评级。
风险提示
扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。
