22年&23Q1点评：新订单储备较好，新方向投入稳健
东软集团(600718)
【内容摘要】
事件：公司2022年营收94.66亿元（+8.37%），归母净利润-3.43亿元（-129.23%），扣非净利润-5.30亿元（-1,610.35%）。2023年第一季度营收16.56亿元（+29.57%），归母净利润0.05亿元（上年同期为-0.30亿元）。
营收稳健增长，订单储备较好，创新业务有所突破。
扣除东软睿驰不再合并报表范围影响后，公司2022年实际营收同比+14.8%，新签合同额同比保持增长。2023年Q1实现营收同比+29.57%，恢复趋势明显。2022年全年，从营收结构看：（1）医疗健康及社会保障业务，实现营收19.82亿元（+28.52%）。签约郑州大学第一附属医院、深圳大学附属华南医院等30余个千万级项目。拓展广东、深圳、成都、苏州等省市的医保信息化建设及服务项目，推进面向医保的大数据分析、面向商保的数据服务等业务。深度参与人社部多个信息化平台的规划设计与项目建设，承建国家人社部及14个省级核心经办系统。（2）智能汽车互联业务，实现营收35.81亿元（+5.08%）。在芯片短缺情况下，车厂订单交付量同比增长超过30%。智能座舱系列产品与吉利、一汽红旗、奇瑞、长城、上汽、长安、宝腾、VINFAST等多家车厂签约。（3）智慧城市业务，实现营收16.63亿元（-5.24%），实施交付受外部环境影响较大。先后签署覆盖南宁、郑州、南京、昆明等10个城市的战略合作协议，与地方政府在数字政务、智慧城市等领域开展全面合作。旗下创新业务公司战略性投入效果逐步显现。东软医疗发布国内首款高端全自研光纤分布磁共振NeuMRRena、国内首款高端能谱双立柱DR北斗系列、NeuAngioCT汉·文景一站式多模态综合介入诊疗解决方案等新产品。熙康宁波云医院模式开始向浙江全省推广，并且为浙江全省提供“浙里护理”平台的建设和服务运营。望海ODR（以运营数据中心为驱动的医院运营）正式通过互联网医疗健康产业联盟、中国信息通信研究院等规范安全评估，已在多家复旦百强榜医院落地应用。
费用管控良好，研发投入主要布局新技术方向。
公司22年Q(1-3)归母净利润增速分别为18.31%、3.1%、134.71%，Q4项目交付、验收、回款等受外部环境影响较大，导致全年业绩下滑明显。同时，人民币及日元汇率波动加剧，也对公司净利润造成负向影响。22年整体毛利率20.78%（-5.38pcts），主要系系统集成业务增加、日元汇率贬值所致。22年四项费用率合计21.05%（-3.97pcts），23年Q1费用率合计28.09%（-7.29pcts），费用管控良好。重点保障研发费用稳健投入，22年（+5.49%）、23年Q1（+14.89%）；扩建研发基地，进一步完善技术研发战略布局。22年新增登记软件著作权331件、新申请专利197件，其中申请发明专利174件主要分布在大数据分析、区块链、平台软件、人工智能、汽车电子、网络安全等领域新技术方向。我们认为，公司22年受外部因素影响致净利润下滑较多，但降本增效成果显著。聚焦（云+数+AI）等新方向加强技术储备，数智化服务能逐步稳健提升。
汽车智能化+智慧医疗+智慧城市全面赋能社会数字化转型。
汽车智能化方面。根据高工智能汽车《乘用车智能座舱（单芯片）域控制器供应商2022年前装市场份额榜单》，公司凭借丰富的软硬一体产品量产经验，以14.10%的市场份额成为中国供应商NO.1。累计牵头或参与60余项国际/国家行业标准制定，包括参与国家首部V2X应用层标准的制定，参与ISO相关国际标准的起草，并作为中国唯一受邀厂商参与联合国国际汽车信息安全标准法规提案建设。智慧医疗健康及社保方面。服务超过600家三级医院客户、2,800余家医疗机构客户、5万余家基层医疗卫生机构，承担了30多个省市的全民健康信息化建设。根据IDC相关报告，公司2022年继续稳居中国医保信息系统市场份额第一，并且在人社IT解决方案行业也稳居市场份额第一，持续引领行业创新与发展。智慧城市领域。根据赛迪《2022中国数字政府应用发展研究报告》，公司以兼具业务融合能力和创新实力，获得市场竞争力排名第一。由东软与南宁市人力资源和社会保障局共同打造的南宁市“区块链+人社”应用平台，以南宁“智慧人社”系统为基础，基于区块链不可篡改的特性实现可信存证，打通人社服务各环节数据，实现数据在政府机构间的依法安全共享，入选工信部2022年区块链典型应用案例名单。此外，报告期内，公司陆续发布主数据管理平台SaCaMDM、数据开发平台SaCaDataDev、新一代智能运维平台、数据中台3.0等系列产品，全面赋能企业数字化、智能化转型。我们认为，公司在智能汽车、医疗医保及智慧城市等主赛道方向布局良好，具有一定先发优势。综合实力强，行业认可度高，未来深度受益于数字中国建设的全面推进。
投资建议
公司营收稳健增长，订单储备较好，创新业务有所突破。22年受外部因素影响致净利润下滑较多，但降本增效成果显著。聚焦（云+数+AI）等新方向加强技术储备，数智化服务能力保持稳健提升。在智能汽车、医疗医保及智慧城市等主赛道方向布局良好，具有一定先发优势。综合实力强，行业认可度高，未来深度受益于数字中国建设的全面推进。预计公司2023-2025年的营业收入分别为107.67亿元、124.32亿元、145.65亿元；归母净利润分别为2.58亿元、2.97亿元、4.71亿元，对应目前PE分别为53X/46X/29X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。
