公司信息更新报告：2023Q1业绩承压，中长期营收有望稳增长

　　依依股份(001206)

　　2023Q1业绩承压，中长期营收有望稳增长，维持“买入”评级

　　2023Q1营收2.84亿元/-19.51%，归母净利-0.02亿元/-112.31%，扣非归母净利-0.05亿元/-131.39%，非经常性损益238万元主要包含政府补贴206万元、理财收益337万元、金融资产公允价值变动等-244万元。公司单季收入增速符合我们预期，下滑系大客户亚马逊进行品类梳理影响了订单节奏。利润承压预计系主要原材料价格仍较高，同时汇兑损失较大（财务费用+271%）。考虑到利润承压，我们略下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.68/1.99/2.38亿元（原为1.70/2.07/2.49亿元），对应EPS为1.27/1.51/1.80元，当前股价对应PE为19.6/16.5/13.8倍，中长期竞争优势突出，维持“买入”评级。

　　成本压力叠加汇兑损失，盈利能力短期承压

　　2023Q1毛利率为7.00%/-3.76pct，预计系原材料成本压力2023Q1期间费用率8.99%/+3.79%，系收入规模下降以及营销推广费用、汇兑损失增加，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/+0.73pct、3.12%/+0.78pct、2.15%/+0.71pct、2.01%/+1.57pct，销售和研发费用绝对值增幅较大，分别同比+138万元和+416万元；2023Q1净利率-0.79%/-5.99pct，扣非净利率-1.63%/-5.82pct，盈利能力短期承压。经营性现金流净额0.73亿元/+25.53%，表现优秀。

　　2023Q2订单有望环比改善，中长期营收有望稳增长

　　短期去看，公司产品需求端大客户去库存/品类调整逐渐结束，订单逐步恢复正常，3月订单已呈现向好趋势，同时3月向新拓客户开始供货，2023Q2营收有望环比改善；同时原材料价格2023年1-2月处于较高水平，但3月开始回落明显，部分原材料价格跌幅20%，预计2023年原材料价格整体较低，毛利率有望修复。中长期去看，公司作为宠物卫生护理领军企业，产品质量稳定可靠，2023年公司宠物尿垫/尿裤产能约50/2亿片，新增产能为公司老客户稳健增长和新客户开拓提供保障，中长期收入增速有望维持在15-20%。

　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外宠物用品需求疲弱等。