三大业务多点开花，锂业短期承压扰动业绩

　　科达制造(600499)

　　主要观点：

　　公司发布 2023 年一季度报告： 23Q1 实现营收 24.91 亿元，同降 2.04%；归母净利 4.02 亿元，同降 55.38%；扣非净利 3.71 亿元，同降 54.98%。

　　蓝科锂业碳酸锂出货少但均价及盈利水平仍维持高位

　　受春节产线检修及环境影响， Q1 蓝科锂业碳酸锂产量 0.63 万吨； 但行业需求较弱，各环节消化库存， 价格逐级下降， 公司出货谨慎仅 0.14 万吨， 库存 0.91 万吨； Q1 蓝科实现营收 5.57 亿元，贡献投资收益 1.68 亿元， 销售较少导致营收利润下滑， 但出货价与盈利水平仍高于去年平均水平。随下游需求回暖排产提升， 碳酸锂价格有望企稳回升， 碳酸锂仍有较好盈利空间。

　　持续推进锂电材料业务降本增效， 加速打造锂电装备新增长极

　　锂电材料： 公司福建基地一期 1 万吨/年人造石墨项目已投产，同步推进福建二期 5 万吨负极一体化+重庆三期 5 万吨负极建设，有望年内投产； 年初需求不振价格波动盈利承压，但公司依托自身设备优势不断推进降本增效，产能不断释放。 锂电设备： 签约中科星城、承揽重庆科达等， 加速打造新增长。

　　建材机械海外业务多点开花，全球化战略布局提速

　　1）国内市场需求弱复苏， Q1 国内业绩有所下滑。 2）公司签约头部企业 OrientBell Limited， 助力陶瓷巨头 Kajaria 升级生产基地，项目多点开花加速海外开拓。 3）公司旗下“科达、力泰、 Welko”等品牌积极完善产品线，土耳其工厂正式奠基， 并谋划建设印尼等海外基地，全球化布局有望提速。

　　海外建材业绩高增，非洲“大建材”战略稳步推进

　　Q1 公司海外建材业务营收及利润均超 30%增长： 1）建筑陶瓷： 塞内加尔二期建筑陶瓷项目 3 月正式投产，年内赞比亚二期及加纳五期亦有望投产；

　　2）洁具及玻璃： 加纳洁具一期拟 4 月投产，年内基苏木洁具项目有望投产，启动坦桑尼亚玻璃项目，切入洁具、玻璃品类稳步推进“大建材”布局。

　　投资建议：预计公司 23/24/25 归母净利润至 27.08/33/35.96 亿元，对应P/E 为 9.08x/7.45x/6.84x，维持“买入”评级。

　　风险提示： 政治政策风险；新能源汽车、储能发展不及预期；竞争加剧等。