23Q1业绩点评：毛利率&净利率再创新高，高景气度持续
科思股份(300856)
公司公告：23Q1营收5.88亿元/+42.33%，环比增长13.95%；归母净利1.60亿元/+176.13%，环比增长19.58%；扣非归母净利1.57亿元/+198.10%。
我们认为23Q1营收高增长源自：1）科思通过拓展新客户持续提升市占率，在海外出行持续恢复的过程中实现更高增速；2）单价更高的EHT/PA/PS等新型防晒剂占比持续提升；3）各产品单价环比持平，同比提升。
23Q1毛利率49.04%创历史新高，同比+22.78pct，环比+4.07pct。我们认为：一是源自新型防晒剂占比提升；二是源自产品单价不变的情况下，23Q1原油价格下降带动成本下降；三是源自募投新产能的产能利用率持续提升，从而使得固定成本占比下降。在高毛利率的带动下，23Q1净利率高达27.26%也创历史新高，同比+13.21pct，环比+1.28pct。
23Q1高增长的业绩也向市场证明了科思的核心竞争力。部分投资者此前认为科思偏周期属性，但我们认为科思凭借其稳定的供应体系&产品高质量持续提高其在老客户供应商中的份额，并陆续拓展国内外新客户，高市占率带来强议价能力，使得在原油成本下降的情况下科思依然能够维持高价。加上相比于黄石美峰等竞争对手，科思在EHT、PA、PS等新型防晒剂上的布局更早、更全面，未来有望在防晒剂领域结构升级上抢占市场先机。
展望未来，我们认为公司看点为：1）数个新兴防晒剂投产后供不应求，未来产能继续提升的过程中，将继续提升公司整体毛利率与净利率。尤其是P-S目前根据协议只能供给帝斯曼，明年协议到期有望带来P-S需求量大幅增加；2）国内防疫政策调整后预计防晒需求会相应增加，公司国内收入占比预期也将提升；3）公司在化学防晒剂的基础上，推出物理防晒剂新品，持续提高防晒剂市场占有率，贡献新的业绩增量；4）安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设全面启动，首批项目建设成后将形成12800吨/年氨基酸表面活性剂、2000吨/年高分子增稠剂卡波姆、3000吨/年新型去屑剂PO和1000吨/年P-S等产能，长期成长动力足。
盈利预测：我们预计23-25年归母净利分别为5.34/6.67/8.42亿元，4月26日收盘价对应PE分别为21/17/13倍。
风险提示：上游原料成本大幅上涨、国内消费持续疲软、地缘政治风险等、安庆项目投产进度不及预期等。
