2022年年报及2023年一季报点评：持续聚焦精确制导核心主业；22年业绩增长38%

　　雷电微力(301050)

　　事件：公司4月25日发布2022年报，全年实现营收8.6亿元，YoY+17.0%；归母净利润2.8亿元，YoY+37.6%；扣非净利润2.4亿元，YoY+31.9%。同时发布2023年一季报，1Q23实现营收2.5亿元，YoY+9.1%；归母净利润0.9亿元，YoY-16.4%；扣非净利润0.8亿元，YoY-20.3%。业绩表现符合市场预期。

　　4Q22稳定增长；盈利能力显著提升。1）4Q22，公司实现营收2.0亿元，YoY+0.03%；归母净利润0.3亿元，YoY+12.8%；扣非净利润0.2亿元，YoY+33.9%。2）4Q22毛利率同比提升17.2ppt至45.6%；净利率同比提升1.7ppt至14.9%。2022年毛利率同比提升2.4ppt至44.8%；净利率同比提升4.8ppt至32.2%。公司持续聚焦精确制导业务，加强费用管控，净利率有所提升。

　　持续聚焦精确制导；推进产能扩建释放弹性。分产品看，2022年：1）精确制导类产品：实现营收8.6亿元，YoY+19.45%，占总营收99.6%，毛利率同比提升2.88ppt至44.67%；2）通信数据链类产品：实现营收242万元，占总营收0.28%。公司2022年9月发布股权激励草案，为2021年8月上市以来第一次激励，激发企业经营活力，彰显长期发展信心。截至2022年底，公司IPO募资建设项目：1）生产基地技改扩能建设项目：投资进度49%，预计于2023年12月31日达到预定可使用状态，建成后可提升公司产能，并提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力；2）研发中心建设项目：投资进度18%，预计于2024年12月31日达到预定可使用状态。

　　费用管控能力持续提升；合同负债增长193%。期间费用率同比减少2.9ppt至9.4%：1）销售费用率同比减少1.5ppt至0.3%；2）管理费用率同比减少0.1ppt至5.5%；3）财务费用率为-2.0%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比增加1.0ppt至5.6%，主要系股份支付增加所致。截至2022年末，公司：1）应收账款及票据7.1亿元，较年初增加15.8%；2）预付款项0.1亿元，较年初减少75.6%；3）存货13.8亿元，较年初增加142.0%；4）合同负债3.8亿元，较年初增加193.1%。2022年经营活动净现金流为0.2亿元，去年同期为0.9亿元，主要系上年同期销售回款较高所致。

　　投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是4.25亿元、5.82亿元、7.59亿元。当前股价对应2023~2025年PE分别是28x/21x/16x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，给予2023年35倍PE，2023年EPS为2.44元，对应目标价85.40元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。