一季报利润表现超预期，中鼎集成业绩释放初现端倪
诺力股份(603611)
主要观点：
事件概况
诺力股份于4月27日发布2023年一季度报告，实现营业收入16.89亿元，同比增加1.7%，归母净利润1.04亿元，同比增加44.7%，扣非归母净利润0.69亿元，同比增加25.3%。
年报业绩兑现亮眼，一季报表现超预期
财务指标层面，公司一季度毛利率20.65%，同比增加3pct，充分受益于公司对旗下子公司中鼎集成的成本控制和管理侧改善。费用方面，公司销售费用率4.85%，同比增加1.26pct；管理费用率5.58%，同比增加1.21pct；研发费用率3.52%，同比增加0.23pct。一定程度上体现公司加快业务布局，为全年业绩释放做好销售渠道和技术开发的充分准备。综合以上因素，公司净利润率同比上升0.33pct，上升至6.07%，盈利质量有所改善。归母净利润1.04亿元，同比增加44.7%，表现超过此前预期。
三大下游订单获取表现亮眼，新能源需求崛起趋势不改
2023Q1，公司智慧物流集成系统业务板块营业收入为9.42亿元，净利润为2474万元，净利润同比增长2053%。其中，中鼎集成营业收入5.48亿元，净利润为3522万元，净利润同比增长137%。中鼎集成业绩释放初现端倪，有望帮助公司超额实现全年利润目标。此外，公司年报显示，公司2022年兑现新能源订单13亿元，尚未完成订单为40亿元，2022取得新能源相关新订单23亿元，未来营收放量潜力仍十分可观。
叉车新签订单好于预期，大车战略稳步推进
一季度，公司智能智造装备业务新签订单8.4亿，其中海外新签订单6.2亿，国内新签订单2.2亿，新签订单情况好于预期。特别是，大车台量订单增长较快，一类车新签台量订单同比增长35%，二类车新签台量订单同比增长145%，大车战略稳步推进。中短期看，外贸限制减轻和国内经济复苏有望带来需求侧提振。长期来看，随着公司大车战略的稳步推进，产线落地交付，高毛利业务占比将逐年抬升。
投资建议
诺力股份深耕智能仓储及物流解决方案和新能源叉车产品，在下游新能源扩产、自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计诺力股份2023-2025年分别实现收入81.7/100.9/121.0亿元（维持），同比增长21.9%/23.4%/19.9%；实现归母净利润5.16/6.55/8.08亿元（维持），同比增长28.3%/26.9%/23.4%，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。
