收入利润同环比改善，半导体精密陶瓷成长可期

　　中瓷电子(003031)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023 年一季报，实现营收 3.29 亿元，同比增长 12.6%，环比增长 7.4%；实现归母净利润 0.36亿元，同比增长 1.39%，环比增长 39%。

　　收入利润同环比改善，毛利率维持稳定。2023年 Q1公司收入与归母净利润同、环比均有所改善，其中 Q1单季度实现归母净利润 0.36亿元，同比增长 1.39%，环比增长 39%。盈利能力方面，一季度公司毛利率约为 27.32%，环比提升 0.87个百分点，净利率约为 10.99%，环比提升 2.5 个百分点。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率份别为 0.62%/3.4%/10.85%/0.43%，其中，研发费用同比下降 8.41%，其余费用率保持稳定。

　　 国产光模块陶瓷外壳独家领先，消费电子复苏充分收益。2022年公司通信陶瓷外壳收入 9.5亿元，同比增长 30.5%。在光通信领域，公司覆盖从 2.5G到 800G传输速率的光通信陶瓷器件，产品广泛应用于光纤骨干网、城域网、宽带接入、数据中心等场景。目前公司已完成 800G光通信器件外壳设计开发，与海外技术水平相当。消费电子业务方面，公司 2022年实现营收 2亿元，同比增长 64.7%，目前公司产品包括声表晶振类外壳、3D 光传感器模块外壳、5G 通信终端模块外壳和氮化铝陶瓷基板等。滤波器产品覆盖 SAW、BAW 等器件，主要尺寸包含 0806、1109、1411、1612、1814、2016 等，产品覆盖面广泛。

　　半导体精密陶瓷零部件实现突破，助力关键设备零部件国产化。公司 2022年开拓用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中的精密陶瓷零部件，主要产品包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等。其中，陶瓷加热盘与静电卡盘等先进功能陶瓷制造难度较高，具备一定技术壁垒与门槛，国内厂商长期依赖进口。根据 QYResearch数据，2021年静电卡盘全球销量为 17.14亿美元，预计到 2028年达到 24.12亿美元。公司建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，陶瓷加热盘已批量应用于国产半导体关键设备中。2022 年公司精密陶瓷零部件新产品实现收入 816.99 万元，未来有望持续推进国产替代。

　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.07元、1.47元、1.90元，未来三年归母净利润将保持 38.7%的复合增长率，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不及预期，未能满足下游客户需求风险；贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险；发行股份购买资产失败风险等