一体化进入兑现期，前驱体龙头再出发

　　中伟股份(300919)

　　公司2022年实现营业收入303.4亿元，同比增长51.2%，归母净利润15.4亿元，同比增长64.4%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长44.3%。其中Q4营收80.6亿元，环比持平，归母净利润4.6亿，环比增长8.2%，扣非归母净利润3.3亿元，环比增长7.3%。2023年Q1实现营业收入79.0亿元，同比增长24.9%，环比降低1.9%，归母净利润3.4亿元，同比增长33.8%，环比降低25.7%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长21.8%，环比降低22.3%。

　　产能持续扩张。2022年前驱体材料销量21.6万吨，同比增长23%。公司专注于高镍产品，2022年三元前驱体高镍系产品出货量占比超过70%，其中9系产品出货量超5万吨；四氧化三钴中高电压产品出货量占比超60%。公司2022年末已形成超过30万吨/年的三元前驱体产能及2.5万吨/年四氧化三钴产能，未来公司产销有望持续增长，逐步贡献利润。

　　一体化进入兑现期。公司加速镍资源前后端冶炼一体化布局，在建及建成资源粗炼端建设产能达12.5万金属吨。2022年公司钦州基地年处理8万吨高冰镍产线投产，印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式投料试产并成功产出冰镍。一体化有望逐步兑现，为公司增厚利润。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2023、2024、2025年归母净利润分别为22.45、30.56、37.21亿元，23-25年分别同比增长46%、36%、22%，维持“买入”评级。

　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。