在手订单大幅增加，盈利水平同比提升

　　瑞尔特(002790)

　　事件：

　　公司发布2023年一季度报告：

　　2023Q1公司实现收入3.96亿元，同比-2.76%；归母净利润0.40亿元，同比+8.74%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比+8.41%。一季度公司收入同比略下滑，利润端表现良好。

　　收入端同比略有承压，智能马桶持续放量

　　2023Q1公司收入同比略有下滑，其中，我们预计主要受传统冲水组件业务拖累；而智能马桶业务预计保持双位数增长，对整体收入端贡献进一步提升，其中，自有品牌表现靓丽，公司加快新品推出节奏及促销力度，自有品牌持续放量，代工业务海外大客户订单稳定，新增客户订单逐步起量。目前来看，公司在手订单充足，截止2023年3月底，公司合同负债为7723万元（上年同期为3621万元），同比+113%，保持较高水平。

　　盈利水平提升，期间费用率略增

　　2023Q1公司毛利率、净利率分别为25.22%、9.94%，同比分别+0.30pct、+1.08pct，盈利能力有所提升，且净利率提升幅度优于毛利率，盈利水平的提升，预计主要受益于公司客户结构及业务结构优化，原材料ABS、PP、POM等工程塑料价格下行。

　　期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为16.87%，同比+0.89pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.82%、6.03%、4.19%、0.84%，同比分别-0.77pct、+1.08pct、+0.07pct、+0.51pct，公司整体费用率同比略有增加。

　　投资建议：

　　瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，近几年持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为23.71/28.13/33.32亿元，同比分别+21.0%/+18.7%/18.5%；归母净利润分别为2.48/3.01/3.63亿元，同比分别+17.6%/+21.2%/20.7%，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。