资源+冶炼同步扩产，多重优势穿越周期
中矿资源(002738)
投资要点
量价齐升，业绩再创新高。2022年公司实现营收80.41亿元，同比增长232.51%，归母净利润为32.95亿元，同比增长485.85%，扣非归母净利润32.21亿元，同比增长492.24%。2022Q4公司实现营收25.52亿元，同比增长155.42%，环比增长22.84%，归母净利润12.4亿元，同比增长385.93%，环比增长70.68%。2023Q1营业收入20.72亿元，同比增长12.13%，环比下降18.80%，归母净利润为10.96亿元，同比增长41.41%，环比下降11.87%。
锂盐加速扩产，2023年底达到6.6万吨锂盐和氟化锂产能。2022年公司锂盐销量为2.42万吨，同比增长362.89%，产量为2.29万吨，同比增长192.89%。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐和氟化锂的产能。
400万吨选矿稳步推进，资源自给率达到100%。Bikita现有70万吨/年选厂，正在新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。上述项目建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，合计75万吨/年锂精矿的产能，实现锂盐原料100%自给率。两次增储，为进一步扩产打下基础。2022年10月，公司地勘团队进行了Bikita矿山东区的增储，共计探获Li2O金属含量28.78万吨，Li2O品位1.15%，折合71.09万吨碳酸锂当量。2023年3月，公司再次进行Bikita矿山西区的增储工作，共计探获Li2O金属含量11.22万吨，平均Li2O品位1.13%，折合27.73万吨碳酸锂当量(LCE)。目前Bikita矿山合计拥有183.78万吨碳酸锂当量的资源量。另外矿区内还具备进一步扩大锂铯钽矿产资源储量的潜力，Bikita不断增储为进一步扩产打下坚实基础。
Tanco矿山扩产100万吨/年，锂资源的重要补充。2022年公司加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，部分产品已经运回并使用。2023年2月，公司开始投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。同时公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，Tanco矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。瞄准蓝海市场，铯铷业务实现新突破。公司是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司铯铷盐板块实现营业收入9.31亿元，毛利6.02亿元，其中铯铷盐产品在精细化工领域中的应用持续向好，营业收入同比增长24.46%，毛利同比增长37.98%。同时公司为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供了甲酸铯产品和技术服务，甲酸铯应用前景广阔。
盈利预测
预计2023/2024/2025年公司归母净利润为42.96/78.28/94.34亿元，对应EPS为8.44/15.38/18.54元，对应PE为8.77/4.81/3.99倍。维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期，锂价大幅下跌等风险，项目进度不及预期，海外政策大幅变化等。
