一季报点评：Q1营收增速亮眼，双拓战略助力长远发展
涪陵榨菜(002507)
事件
2023Q1公司实现营业收入7.60亿元，同比+10.41%；实现归母净利润2.61亿元，同比+22.02%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比+24.96%。
点评
一季度业绩略超预期，全年表现值得期待。整体来看，一季度公司业绩略超市场预期，一季度收入同比+10.41%，预计榨菜以外的其他产品占比略有提升。伴随经济持续复苏，公司对既有产品持续优化和升级，并不断开发试验新品类，以此满足消费者多元化需求。在消费场景全面放开的背景下，公司全年收入有望得到稳步增长。
费率持续优化，盈利能力有所提升。2023年一季度公司毛利率/净利率分别为56.28%/34.38%，同比分别+3.91pct/+3.27pct，毛利率提升主要系原料青菜头的成本低于去年同期。期间费用率同比-0.18pct至17.28%，其中销售费用率17.84%（同比-0.03pct）、管理费用率3.17%（同比-0.02pct）、研发费用率0.10%（同比-0.02pct）、财务费用率-3.84%（同比-0.12pct）。其中销售费用率环比提升3.50pct，主要系消费场景恢复，公司积极布局地面渠道建设。
双拓战略助力业绩持续增长，组织架构重设增添活力。2023年公司以拓品类和拓市场为战略核心，围绕榨菜打造“榨菜+”产品矩阵，持续优化榨菜品类系列，积极探索新的支柱品类，萝卜、泡菜等有望成为第二业绩增长曲线。在双战略的加持下，预计2023年收入有望实现双位数增长。从盈利端来看，2022年由于主要原材料青菜头及榨菜半成品价格较2021年有大幅下降，而2023年全年来看成本仍存在上涨压力，但公司产品结构持续升级有望带动盈利水平持续回升。从组织架构上来看，公司构建大销售体制，重组品类、品牌、产品、销售运营组织，优化人才结构为公司发展增添新生力量。
投资建议
我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.08/1.25/1.39元/股。对应4月27日收盘价，公司2023-2025年PE分别为22.38/19.23/17.33倍，维持“推荐”评级。
风险提示
食品安全风险；供应链风险；疫情反复风险；新品及渠道拓展不及预期风险。
