2023年一季报点评：Q1净利润同比+23%，产能释放&海外扩张打开成长空间

　　海天精工(601882)

　　投资要点

　　高基数背景下，营收端&利润端均实现双位数增长：

　　2023Q1公司实现营收7.8亿元（同比+11.0%），归母净利润1.35亿元（同比+22.8%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+20.3%），在2022Q1高基数的背景下，收入端、利润端均实现双位数增长，我们判断公司业绩稳健增长的主要原因系随着通用制造业进入复苏周期，下游需求持续回暖，且海外收入占比持续提升。

　　外销收入占比持续提升带动销售毛利率上行，在手订单较为充足：

　　2023Q1公司销售毛利率为28.8%，同比+3.2pct，我们判断公司销售毛利率有所上升主要系毛利率较高的海外业务营收占比进一步提升。

　　2023Q1公司销售净利率为17.3%，同比+1.7pct，销售净利率提升幅度小于销售毛利率主要系公司期间费用率有所提升。2023Q1，公司期间费用率为10.2%，同比+1.1pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.9%/5.0%/0.3%，同比分别持平/+0.4pct/+0.7pct。

　　2023Q1公司经营性现金流为-0.83亿元；存货15.9亿元，同比+15.2%；合同负债9.6亿元，同比+7.1%，在手订单较为充足。

　　集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天

　　1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。

　　2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022年公司海外营收CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。

　　3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.42（维持）/7.89（维持）/9.74（维持）亿元，当前股价对应动态PE分别为27/22/18倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。