2023年一季报点评：Q1增速有所放缓，中央工厂基地竣工将提高自产比例
贝泰妮(300957)
报告关键要点:
2023年4月26日下午，公司发布2023年一季报。2023Q1，公司实现营收8.63亿元，同比+6.78%；归母净利润1.58亿元，同比+8.41%。
投资要点:
23Q1业绩增长放缓，归母净利润同增8.41%。2023Q1，公司实现营收8.63亿元（同比+6.78%），归母净利润1.58亿元（同比+8.41%），收入和利润增速有所放缓。其中，理财收益和公允价值变动收益分别为568.87万元/3145.20万元，扣非归母净利润1.27亿元（同比+1.72%）。
毛利率有所下降，期间费用率控制良好。2023Q1，公司毛利率同比-1.71个pct至76.11%；销售费用率同比-0.42个pct至47.60%；管理费用率同比+0.14个pct至7.72%；研发费用同比+0.10个pct至3.93%。净利率同比小幅下降0.03个pct至17.96%。
中央工厂新基地竣工，未来将提升自产比例。2023年3月，公司的中央工厂竣工。中央工厂新基地建设项目是公司2021年首次公开发行募资投资项目之一，将于2023年投入使用，年产值50亿元。新工厂具备高度自动化水平，将成为“智慧工厂”的代表，有利于保障产品的质量和生产稳定性，提升公司的自由产能，减少对委托加工模式的依赖。
盈利预测与投资建议：公司作为敏感肌护肤龙头企业，近年来积极推进品牌建设和新品营销，业务持续实现亮眼增长。尽管23Q1增速有所放缓，未来随着疫情影响消退以及皮肤大健康版图的延伸，有望在多领域开辟增长曲线。另外，公司拟推2023年股权激励计划，以2022年为基数，2023-2024年营收和归母净利润的增长率不低于28%/61.28%/100%（CAGR为25%），彰显公司未来发展信心。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为3.19/4.02/5.03元/股，对应2023年4月26日收盘价的PE分别为34/27/21倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌拓展不达预期风险。
