2022年报暨2023一季报点评：产品创新优化，RT、MI、MR增长较快
联影医疗(688271)
事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入92.38亿元，较上年同期增长27.36%；归属于上市公司股东的净利润16.56亿元，较上年同期增长16.86%。公司发布2023年一季报，实现营业总收入22.13亿元，较上年同期增长33.42%；归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，较上年同期增长7.68%。
点评：
公司营收保持良好增长。2022年Q4、2023年Q1，公司分别实现营业收入33.80亿元和22.13亿元，同比增速分别达到30.62%和33.42%。利润方面，2022年Q4、2023年Q1，公司分别实现归母净利润7.57亿元和3.30亿元，同比增速分别为17.15%和7.68%。2022年，公司经营业绩稳健增长，主要得益于公司持续创新研发，向市场新推出10多款新型号产品，切实解决临床和科研需求，推动公司医学影像诊断设备及放射治疗设备的销售增长。
MI、MR、RT的收入增速更为亮眼。分产品看，2022年，公司销售CT、MR、MI、XR、RT设备收入分别为37.72亿元、20.69亿元、15.32亿元、5.72亿元和2.52亿元，分别同比增长10.26%、35.33%、47.23%、15.95%和80.62%，各业务线收入均保持了双位数增长。其中，MI、MR、RT的收入同比增速均超过35%，对应的营收贡献度也有所提升。此外，2022年公司实现维修服务业务收入7.49亿元，较上年同期增长70.44%，主要得益于公司装机量不断累加，推动服务收入高速增长。
2022年公司毛利率略有下降，2022年Q4和2023年Q1毛利率同比提升。2022年，公司销售毛利率48.37%，同比下滑1.05个百分点；其中医疗器械行业毛利率48.87%，同比减少0.84个百分点。2022年，公司毛利率相对较低的MR和RT产品销售占比提升，但同时毛利率相对较高的MI产品收入占比也有所增加；综合作用下，2022年公司销售医学影像诊断设备及放射治疗设备的毛利率同比减少1.39个百分点至48.46%。此外，公司提供维修服务业务在规模保持高增的同时，业务毛利率亦同比增加7.58个百分点至55.79%。
公司国内外市场持续取得突破性进展。截至2022年末，公司已入驻全国超1,000家三甲医院，获得各级临床机构的广泛认可。按2022年度国内新增市场金额占有率口径，公司CT、PET/CT、PET/MR及XR产品均排名行业第一，MR和RT产品亦属行业前列。海外方面，公司的客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等50多个国家和地区，境外销售保持高速增长态势，境外收入营收占比从上年同期的7.15%提升至11.94%。
投资建议：联影医疗系国内高端医学影像行业头部企业，主要聚焦于高端医学影像产品、放射治疗产品及生命科学仪器的研发、生产和服务，在国内MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR领域的地位较为领先。公司产品创新发展，叠加医疗设备行业红利，未来业绩增长可期。我们预计公司2023/2024年的每股收益分别为2.46元/3.02元，当前股价对应PE分别为62倍/50倍，维持买入评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；研发不及预期风险；核心部件依赖外购风险；集中采购政策风险；国际化经营及业务拓展风险；新冠疫情带来的业绩波动风险等。
