Q1营收大幅增长，业绩出现拐点

　　宏川智慧(002930)

　　业绩简评

　　2023年4月27日，宏川智慧发布2022年年报及2023年第一季报。2022年，公司实现营收12.63亿元，同比增加16.10%；实现归母净利润2.24亿元，同比下降17.63%。2023Q1，公司实现营收3.76亿元，同比增加39.47%；实现归母净利润0.69亿元，同比增加27.78%。

　　经营分析

　　2022年营收同比上涨，毛利率有所下滑。2022年公司实现营收12.63亿元，同比增加16.10%。公司营业收入的增长主要是龙翔集团、沧州宏川及常熟宏智纳入公司合并范围所致，全年公司罐容规模同比增长14%至438.61万立方米。同时，合并的项目也导致运营成本较上期增加，导致毛利率有所下滑。2022年公司毛利率为56.22%，同比下降9.07pct。分业务看，主营业务中仓储综合及中转服务、物流链管理服务、洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务、智慧客服服务的毛利率分别为55%、29%、64%、30%、93%，同比分别-9pct、+20pct、-17pct、-15pct、+1pct。

　　新项目产能爬坡，盈利改善未来可期。2022年，公司实现归母净利润2.24亿元，同比下降17.63%，主要是由于2022年福建港能“港丰石化仓储项目”二期工程投入运营后的效益暂未充分释放，福建港能整体亏损。2023Q1，公司毛利率为58%，环比增加8.1pct，实现归母净利润0.69亿元，同比增加27.78%，未来随着公司不断深化经营战略，调整市场策略，预计盈利会将有进一步改善。

　　聚焦双主业，码头储罐业务和化工仓库业务并进发展。公司坚持并购发展战略，通过行业并购路径推动规模化发展，粤港澳大湾区、长江三角洲、环渤海经济区、东部经济带及西部经济圈等大力布局。2022年公司顺利完成了龙翔集团、沧州宏川以及常熟宏智等多个项目的并购及建设工作，后续仍有并购项目持续落地。同时公司拥有优良的自建码头，地理位置优越，码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高，码头及储罐可最大程度地得到合理利用，为公司效益最大化提供有力保障。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑新项目爬坡需时间，下调公司2023-2024年净利预测至4亿元、5.5亿元（原4.5亿元、6.1亿元），新增2025年净利预测6.8亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。