销售环比改善，全年修复可期

　　台华新材(603055)

　　业绩简评

　　公司 4.27 日披露 23 年一季报， 营收同比增长 2.67%至 9.7 亿元；归母净利同比下滑 35.1%至 7448 万元，扣非净利 2828 万元（-68.32%）， 符合此前预期。

　　经营分析

　　差异化产品需求稳定，传统业务订单逐步回升。 受需求回升带动，预计一季度整体产能利用率环比 4Q22 显著提升，纱线整体产能利用率接近 100%，坯布逐月改善、截至 3 月底接近满负荷状态，面料约为 70%-80%左右； 4 月环比 Q1 订单增速进一步改善。 但由于下游客户去库影响，产品价格短期仍承压， 拖累整体收入、利润增速， 其中差异化产品（高端锦纶 66 丝及再生丝）价格相对稳定、利润可观。

　　毛利率、净利率下滑。 1Q23 公司毛利率为 20.58%， 同比下滑 6pct，主要系产品售价短期承压， 能源、人工等成本上涨所致， 预计随着行业需求回暖将逐步回升。 公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.2/-0.57/-1.04/+0.6pct 至 1.1%/4.7%/5.2%/1.9%； 归母净利率为 7.67%，同比下滑 4.47pct。

　　新产能释放催化成长，业绩修复弹性充足。淮安项目稳步推进，年产 6 万吨锦纶 66 已于 4 月 24 日试产成功， 年产 10 万吨 PA6 再生纤维项目预计于 6 月底逐步投产。 且锦纶 66 与再生锦纶 6 盈利能力显著好于传统产品，单吨利润约 1 万元+，随订单结构优化、产能爬坡带动产能利用率、得品率提升， 23~24 年公司业绩有望显著提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司技术壁垒深筑，民用锦纶 66+化学法再生锦纶 6 产能放量在即，且充分受益于上游技术突破带来的降价与需求释放， 有望带动业绩提速。 预计 23~25 年公司实现归母净利 5.13/7.67/10.04亿元，同比+90.94%/49.59%/30.82%， 对应 PE 为 17/11/9 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求疲软，产能扩张放缓， 国产锦纶 66 切片进度放缓，股东减持