业绩增长稳健，全面拥抱AIGC
紫光股份(000938)
业绩简评
4 月 27 日公司披露 2023 年一季报， 报告期内营业收入达到 165.29亿元，同比增长 7.74%； 归母净利润达到 4.39 亿元，同比增长17.92%。业绩符合预期。
经营分析
业务稳健增长，期间费用率稳定。 一季度公司数字化解决方案深度拓展， 整体业务增长态势良好， 其中运营商业务一季度收入取得开门红，海外业务成为收入增长的第二曲线。 公司毛利率 21%，同比降低 0.9PP，环比改善提升 2.1PP。 一季度整体费用率 17.1%，同比增加 1.1PP，其中研发费用率 8.5%，销售费用率 7.3%维持较高水平。 控股子公司新华三实现营业收入 106.42 亿元，净利润6.96 亿元。
算网升级赋能 AIGC， 多产品市场份额保持领先。 最新一代 H3CUniServer R5000 系列 AI 服务器，可覆盖从训练到推理的 AI 全场景，以 ChatGPT 这类大规模 AI 训练场景为例，可帮助用户实现 90%的计算性能提升。公司前瞻布局共封装光学技术，于 2022 年正式发布了 400G 硅光融合交换机，全面支持 2.5D CPO 技术，相比传统的 400G 交换机，单端口功耗降低 40+%，散热效率提升 20-30%。
公司计划在 23 年发布 800G 交换机和 800G 光模块，支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署。 2022 年公司 WLAN、交换机、服务器、路由器等多项产品市占率持续领先，稳定在行业前二。
AI in ALL 战略引领， 拟收购新华三增厚利润。 公司提出 AI in ALL战略， 将人工智能技术全面融入各产品线，将受益于 AI 落地带来的算力和网络需求。 新华三作为国内 ICT 龙头，是数字经济时代优质资产， 看好公司收购完成后带动整体业绩与估值的提升。
盈利预测与估值
因收购新华三尚未完成，暂不考虑其对业绩的影响。 我们预计公司 23-25 年归母净利润 26.7/31.2/36.7 亿元，对应当前股价 PE为 30/25/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧； 5G 推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期。
