一季度归母净利润环比增长9%，产品升级、客户转型
星宇股份(601799)
核心观点
2023Q1归母净利润2.0亿元，环比+8.6%。2023Q1实现营收19.23亿元，同比-9.84%，环比-15.81%，归母净利润2.04亿元，同比-24.46%，环比+8.62%。2023Q1星宇营收增速-9.84%，国内乘用车销量一季度下滑7.3%，燃油乘用车下滑16.4%，公司在客户结构燃油车为主导背景下一季度营收实现了较强的超越表现，后续公司新能源客户占比有望提升。
2023Q1毛利率环比提升，四费率环比下降。2023Q1，公司毛利率21.54%，同比-0.84pct，环比+0.22pct，净利率为10.59%，同比-2.05pct，环比+2.38pct。2023Q1，公司四费率环比下降2.2pct。公司2023Q1四费率为10.66%，同比+2.23pct，环比-2.21pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.68%/3.55%/6.45%/-0.02%，分别同比变动-0.16/+1.08/+1.31/-0.00pct，分别环比变动-2.38/+0.06/-0.35/+0.47pct。
前大灯从LED-ADB-DLP持续升级，公司前灯2022年市占率预计15%。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2022年公司前照灯、后组合灯、小灯销量分别703/1459/3654万只，同比分别变动+12.2%/+3.8%/-14.3%。预计公司前灯2022年在国内市占率14.9%（以前照灯销量*0.5/国内乘用车销量计)，2021年市占率为14.6%，同比+0.3pct。
2022年，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2022年星宇公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。产能方面，公司汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目正常推进，产品方面，公司近年加强车灯新技术开发与应用，包含基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于MicroLED技术的HD智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯、车灯控制器HCM/RCM/LCU的开发、行泊一体智能驾驶相关产品的开发等领域。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：维持盈利预测，维持买入评级
我们维持盈利预测，预期23/24/25年利润为12.5/16.0/22.0亿，对应PE分别25/20/14x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。
