从防御到进攻的稀缺央企资产！

　　中国石化(600028)

　　业绩简评

　　中国石化于 2023 年 4 月 27 日发布公司 2023Q1 报告，公司2023Q1 业绩实现稳健增长，实现营业收入 7913.31 亿元，同比增加 2.59%；实现归母净利润 201.02 亿元，同比减少 11.07%，环比增长 108.48%， 公司业绩体现出强劲的复苏势头。

　　经营分析

　　大体量稀缺炼油资产优势凸显： 2023Q1 公司成品油销量为 2936万吨， 同比增加 7.4%。与此同时， 随着出行需求显著复苏，国内成品油表观需求持续走高， 3 月份达到 3234.51 万吨，创近四年以来新高，中石化拥有的全国最大体量的成品油生产及销售网络的稀缺性凸显，龙头央企资产的壁垒极高。

　　上游产量持续增长， 下游化工板块业绩持续修复： 2023Q1 公司原油产量及天然气产量分别为 6949 万桶、 3305 亿立方英尺，分别同比增加 0.6%、 5.3%。与此同时， 22 年需求承压的化工品需求也在逐步复苏当中，公司化工业务未来业绩有望持续修复。

　　油价中枢区间震荡，公司业绩确定性强： 公司 2023Q1 原油平均实现价格为 75.21 元/桶，同比减少 15.5%。 2023 年年初至今布伦特原油平均价格约为 82.48 美元/桶，预计 2023 年全年油价维持中高位震荡， 公司业绩有望持续体现。 与此同时， OPEC+宣布自愿减产 165 万桶/日，美国原油产量增量有限，且释储即将结束。

　　与此同时，伴随全球出行复苏，原油需求或将持续回暖， 或对冲潜在欧美衰退担忧， 未来油价中枢或将持续维持中高位区间震荡，对公司业绩产生积极影响。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下， 公司盈利确定性较强，因此我们上调了 2023-2025 年盈利预测，分别上调 13%、 16%和 20%，预计 2023-2025 年公司归母净利润 751 亿元/772 亿元/803亿元，对应 EPS 为 0.63 元/0.64 元/0.67 元，对应 PE 为10.5X/10.2X/9.8X，维持“买入” 评级

　　风险提示

　　（1） 原油供需受到异常扰动；（2） 成品油价格放开风险；（3） 行业周期变化的风险（； 4） 境外业务经营风险；（5） 意外事故风险；（6） 汇率风险