2023年一季报点评：盈利中枢逐步回升，业绩同比高增长

　　亚太股份(002284)

　　公告要点：公司公布2023年一季报，业绩符合我们预期。2023年Q1实现营收8.8亿元，同比-8.41%，环比-20.31%；实现归母净利润0.38亿元，同比+60.38%，环比+39.97%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比+39.96%，环比+101.29%。

　　利润端显著回暖，盈利中枢逐渐回升至公司高位。2023年Q1公司核心客户上汽通用五菱/长安/吉利产量同比-47.6%/+8.6%/-3.0%，环比-62.1%/-16.2%/-32.0%，上汽通用五菱去库叠加乘用车行业景气度下降，公司收入同环比下滑。利润端显著回暖，2023年Q1公司毛利率为16.0%，同环比+1.8pct/+1.7pct，推测为公司产品结构优化及产能利用率回升所致，归母净利润率为4.34%，同环比+1.9pct/+1.9pct，公司渡过了产能投放带来盈利中枢下移的阵痛期，盈利中枢回归至2016年高位。

　　亮相上海车展，技术产品走在行业前沿。公司携新一代基础制动系统、汽车电子系列产品、线控制动及轮毂电机产品亮相上海车展，其中线控制动产品IBS、EHB、EBB具备集成化高、体积小的特点，更适应电动化和智能化行业趋势；与依拉菲合作研发的轮毂电机，电机峰值效率能够达到97％以上，比传统发动机高出30%以上，具备优越的产品性能。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为49.55/58.72/72.33亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；维持2023-2025年归母净利润预测为1.79/2.57/3.32亿元，同比分别+163%/+44%/+29%，对应PE分别为32/22/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。