煤炭价格下滑&折旧方法变更拖累一季度业绩

　　平煤股份(601666)

　　事件：4月28日公司发布2023年一季度报告，报告期内公司实现营业收入86.30亿元，同比下降10.86%。归属于上市公司股东的净利润11.46亿元，同比下降29.69%；扣非后归母净利润为10.23亿元，同比下降37.99%；基本每股收益0.4951元，较上年同期下降29.69%。

　　点评：

　　一季度煤炭价格同比下滑拖累公司业绩。2023年一季度公司原煤产量780.22万吨，同比增长51.76万吨（7.11%）；商品煤销量793.18万吨，同比下降2.82万吨（-0.35%），其中自产煤销量708.16万吨，同比增长39.41万吨（5.89%）。根据测算，公司一季度吨煤售价1055.71元/吨，同比下降107.22元/吨（-9.22%），吨煤销售成本749.59元/吨，同比下降7.71元/吨（-1.02%），公司吨煤毛利同比下降99.51元/吨（-24.53%）至306.13元/吨，煤炭业务销售毛利率29.00%，较去年同期下降5.88pct。

　　井巷工程资产折旧方法变更拖累公司业绩。4月27日，公司发布公告，由于公司各矿井井巷工程的建设成本增加，各矿井可采储量、煤层赋存条件不同，开采难度存在差异，按产量法计提折旧（2.5元/吨）与矿井实际剩余可采年限存在一定差异。因此自2023年1月1日起开始执行新的井巷工程折旧方法，变更后的折旧计提标准为：井巷工程未摊销的金额/矿井预计生产年限。随着会计估计变更的持续落地，公司业绩或将受到较大影响，公司预计2023年全年增加折旧费用约133,716.48万元，扣除企业所得税影响后，减少净利润约100,287.36万元，一季度或减少净利润约2.5亿元。

　　收购控股股东持有的河南钢铁集团0.75%股权。4月27日，公司发布公告，拟以零价款购买控股股东中国平煤神马控股集团有限公司持有的河南钢铁集团有限公司0.75%的股权，由公司直接出资1.5亿元人民币缴纳所持河南钢铁集团有限公司股权对应的注册资本金。同时，公司控股股东出具解决同业竞争承诺，煤焦资产的注入进程稳步推进，随着未来集团有序注入煤炭、焦化资产，有利于进一步做大做强煤炭业务，完善公司产业链，推动企业稳健发展。

　　可转债或将助力公司中长期发展。公司持续推进降本增效进程，根据3月14日公告披露，公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过29亿元，其中拟投入26亿元用于煤矿智能化建设改造项目，该项目建设3年，之后每年节省约7亿元生产成本。随着资金的落实，矿井智能化建设进程有望加速推进，有利于提高煤矿生产和管理效率，为实现高质量转型发展赋能。

　　盈利预测及评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润为66.84亿、80.40亿、102.37亿，EPS分别2.89/3.47/4.42元/股；截止4月27日股价对应2023-2025年PE分别为3.48/2.90/2.28倍；我们看好公司的未来业绩，维持公司“买入”评级。

　　风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。