2023年一季报点评：23Q1业绩大幅增长，成长性持续兑现

　　中曼石油(603619)

　　事件：2023年4月27日，公司发布了2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营业收入8.98亿元，同比增长48.93%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长193.20%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比增长208.76%。

　　23Q1原油以量补价，收入依然实现高增长。2022年第一季度因俄乌冲突，国际油价上涨至历史高位，而随着俄乌冲突影响消退，油价同比有所下滑，2023年第一季度，布伦特原油期货结算均价为82.10美元/桶，同比下降16.14%。然而，从产量来看，22Q1温宿油田平均日产量仅为914.3吨/日，截至2023年3月11日，公司温宿项目日产油1500.29/日，相比22Q1日产量增长64.09%，公司温宿项目产量高增，推动公司收入实现高速增长。

　　勘探到生产一体化，成本优势突出。公司持续整合三大业务板块优势资源，强化一体化运作模式，拥有油气勘探开发、油服工程服务、石油装备制造一体化产业链的核心竞争力。2023Q1，公司实现毛利率47.82%，同比2022Q1提升5.04pct，环比2022Q4降低0.08pct，公司成本优势再度凸显，高毛利率水平得以延续。

　　海外坚戈油田有望并表，2023年产量增长可期。2022年公司收购了哈萨克斯坦的坚戈和岸边两个区块，其中，坚戈油田2021年产量8.95万吨、2022年1-7月产量为3.65万吨，该项目有望在2023年并表，且目前公司已多次为坚戈油田提供钻井、修井等服务，预计坚戈油田2023年产量有望在原基础上再度提升，驱动公司2023年权益产量增长。

　　油服需求回暖，合同金额同比上升。2023年第一季度，公司签订合同数量37个，合同金额合计2.91亿元，同比增长28.76%。其中，海外钻井项目签订合同金额1.12亿元，国内钻井项目签订合同金额1.47亿元，设备销售及租赁签订合同金额0.32亿元。总体来看，公司油服业务需求回暖，毛利率有望回升。

　　投资建议：我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为8.61/12.01/14.34亿元，对应当前股本的EPS分别为2.15/3.00/3.58元/股，对应2023年4月27日收盘价的PE分别为8/6/5倍；考虑到公司定增发行股票已获上交所受理，假设公司募集资金总额为16.9亿元、向特定对象发行股本数量1.2亿股、发行费用率5%，则定增后公司EPS分别为1.66/2.36/2.81元/股，对应2023年4月27日收盘价的PE分别为10/7/6倍，由于公司原油产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，PE估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。