2023年一季报业绩点评：内部控费效果显著，业绩同比高增长

　　旭升集团(603305)

　　投资要点

　　公告要点：公司公布2023年一季报，业绩符合我们预期。2023年Q1实现营收11.73亿元，同比+18.28%，环比-1.35%；实现归母净利润1.93亿元，同比+60.79%，环比-10.75%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+69.20%，环比-6.16%。

　　核心客户需求平稳，新产品放量对冲行业下滑。2023年Q1公司核心T客户上海工厂产量22.9万辆，环比+0.83%,全球产量44.1万辆，环比+0.25%；2023年Q1国内乘用车产量517.6万辆，环比下降21.5%，得益于储能+铝瓶等业务放量，公司营收端基本保持稳定。2023年Q1公司实现毛利率25.78%，环比-0.48pct，未受到供应链成本传导影响。

　　内部控费效果显著，管理+销售+研发费用明显下降。2023年Q1，公司销售/管理/研发费用绝对值分别为0.04/0.27/0.44亿元，环比分别-50.5%/-20.1%/-18.0%，最终实现费用率6.51%，环比下降0.83pct，内部费用控制效果明显。

　　海内外产能逐步扩张落地，支撑公司业绩持续增长。上市以来公司顺应市场趋势多次扩张轻量化产能，2022年竞得74亩地建造北仑10号工厂，2023年拟通过可转债募资28亿元进一步扩充现有产能，湖州工厂540亩土地产能有望2025年释放。据我们测算，国内各工厂产能完全投放预计能够支撑150亿元以上的营收体量，叠加墨西哥生产基地规划，海内外产能逐步释放有望支撑公司业绩持续增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游乘用车整体需求可能不及预期，我们将公司2023年营收预测从70.35亿元下调至66.85亿元，维持2024年-2025年营收预测为95.06/123.58亿元，同比分别+50%/+42%/+30%，归母净利润从10.54/14.62/19.33亿元下调至9.50/13.47/17.79亿元，同比分别+36%/+42%/+32%，对应PE为23/16/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。